撰文 | 張 ?宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
6月5日，小鵬汽車舉辦了“追光全景”抬頭顯示技術(shù)發(fā)布會。會上，小鵬汽車正式推出了聯(lián)手華為乾崑打造的“世界上最好的AR-HUD（增強(qiáng)現(xiàn)實抬頭顯示）”。
據(jù)悉，雙方的合作主要解決了AR-HUD面臨的三大痛點：強(qiáng)光下顯示模糊、動態(tài)畫面眩暈、導(dǎo)航信息與現(xiàn)實場景錯位。不僅如此，“追光全景”抬頭顯示?技術(shù)還具備三大技術(shù)亮點，分別是動態(tài)防抖與軌跡預(yù)測、全場景智能預(yù)警、車況交互生態(tài)。而小鵬G7將成為首款搭載新技術(shù)的車型，預(yù)計于2025年第四季度量產(chǎn)。
進(jìn)入2025年以來，小鵬汽車可謂好消息不斷，尤其是在第一季度的表現(xiàn)，其不僅實現(xiàn)凈虧損同比收窄超五成、毛利率連續(xù)增長，更是一舉登上中國造車新勢力交付量冠軍的寶座。
不過，盡管小鵬汽車表面上似乎已正步入發(fā)展快車道，但在光芒之下，仍隱藏著多重挑戰(zhàn)與隱憂。
一、非主營業(yè)務(wù)“救火”
小鵬汽車的2025年第一季度財報，堪稱“史上最強(qiáng)單季度財報”。
財報顯示，2025年第一季度，小鵬汽車的交付量高達(dá)9.40萬輛，同比增長330.8%，環(huán)比增長2.7%，力壓理想汽車，成為交付量冠軍。
交付量增長帶動了業(yè)績飆升。2025年第一季度，小鵬汽車的總營收為158.1億元，同比大幅增長141.5%。同時，凈虧損也大幅收窄至6.6億元，相較于2024年第一季度的13.7億元銳減51.5%。不僅如此，小鵬汽車的整體毛利率也創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到了15.6%，同比增長2.7個百分點，環(huán)比增長1.2個百分點，實現(xiàn)七個季度連續(xù)增長。
在第一季度財報說明會上，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬再次明確表態(tài)，“我很有信心今年不僅實現(xiàn)銷量翻倍以上的增長目標(biāo)，而且公司還將在四季度走向盈利，實現(xiàn)全年規(guī)模自由現(xiàn)金流。用更強(qiáng)大的自我造血能力，支撐AI技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)的不斷突破?！?/p>
資本市場對此給出了積極的回應(yīng)。財報發(fā)布后，小鵬汽車美股股價應(yīng)聲大漲13%，其市值在一夜之間增加了24.32億美元（約合人民幣175億元）。
小鵬汽車真的步入正軌了嗎？或許未必。
按照業(yè)務(wù)構(gòu)成劃分，小鵬汽車擁有智能電動汽車業(yè)務(wù)和服務(wù)及其他業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，前者主要是智能電動汽車的設(shè)計、開發(fā)、制造及營銷，而后者包括XNGP訂閱服務(wù)、超充網(wǎng)絡(luò)運營、技術(shù)服務(wù)費等。
2025年第一季度，小鵬汽車的整體毛利率提升至15.6%，不僅優(yōu)于2024年第一季度的12.9%，而且高于2024年第四季度的14.4%。但細(xì)分來看，智能電動汽車業(yè)務(wù)的毛利率僅為10.5%，略高于2024年第四季度的10%。相比之下，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的毛利率卻高達(dá)66.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主營業(yè)務(wù)毛利率，帶動了整體毛利率的提升。
根據(jù)財報，小鵬汽車的服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入高達(dá)14.4億元，同比增長43.6%，環(huán)比增長0.7%，并且該業(yè)務(wù)收入已連續(xù)五個季度保持在10億元之上，主要原因是與大眾汽車集團(tuán)進(jìn)行平臺與軟件戰(zhàn)略及電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)的收入增加，及維修及保養(yǎng)服務(wù)及汽車金融服務(wù)收入增加所致。
而作為小鵬汽車的主營業(yè)務(wù)，智能電動汽車業(yè)務(wù)收入為143.7億元，同比增速高達(dá)159.2%，但環(huán)比增速卻下降了2.1%。可見，小鵬汽車的業(yè)績向好在一定程度上依賴與大眾汽車集團(tuán)合作等非主營業(yè)務(wù)收入，而非智能電動汽車業(yè)務(wù)的實質(zhì)性改善。
還值得一提的是，2024年第一季度至2025年第一季度，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入分別為10.0億元、12.9億元、13.1億元、14.3億元和14.4億元，呈現(xiàn)出逐漸放緩趨勢，或難以帶動整體業(yè)績的持續(xù)改善。
此外，一旦小鵬汽車與大眾汽車集團(tuán)的合作出現(xiàn)任何變數(shù)，比如合作項目結(jié)束、大眾汽車集團(tuán)調(diào)整合作策略或雙方在合作中出現(xiàn)分歧等，將導(dǎo)致盈利能力受到嚴(yán)重影響，進(jìn)而影響小鵬汽車的收入穩(wěn)定性。
從2020年至2024年，小鵬汽車的凈虧損分別為27.3億元、48.6億元、91.4億元、103.8億元、57.9億元，五年時間累計虧損額高達(dá)329億元。若想從根本上走出虧損困境，依靠服務(wù)及其他業(yè)務(wù)“輸血”絕非長久之計，小鵬汽車還需聚焦主營業(yè)務(wù)，努力提升汽車產(chǎn)品的市場競爭力。
二、低價車型驅(qū)動增長
目前，小鵬汽車在售車型共有五款，分別是MONA M03、小鵬P7+、小鵬G6、小鵬G9和小鵬X9。
盡管小鵬汽車的交付量在2025年第一季度增勢亮眼，但主要是靠MONA M03（價格區(qū)間11.98萬至15.58萬元）和小鵬P7+（價格區(qū)間18.68萬至21.88萬元）兩款低價車型帶動。
2024年，小鵬汽車的交付量為19.01萬輛，同比增長34.2%，其中MONA M03和小鵬P7+的交付量占比高達(dá)75%。低價車型交付量占比較高，導(dǎo)致小鵬汽車的單車均價由2023年的25.4萬降至16.03萬元。
2025年第一季度，MONA M03的交付量為4.7萬輛，而小鵬P7+的交付量為2.4萬輛，兩款低價車型的交付量占比超過了75%，導(dǎo)致小鵬汽車的單車均價進(jìn)一步降至15.3 萬元。
產(chǎn)品價格持續(xù)下探，可見小鵬汽車已失守中高端陣地，轉(zhuǎn)而走上了一條“向下發(fā)展”的道路。雖然“性價比”策略有助于提振交付量，挽救小鵬汽車于水火之中，但也成為了其一大隱憂。
一方面，MONA M03的護(hù)城河并不寬廣。事實上，小鵬汽車之所以采用“性價比”策略，原因或在于其無法打造足夠的差異化優(yōu)勢。小鵬汽車雖以智駕著稱，但隨著智駕技術(shù)日益成熟，各大造車新勢力和傳統(tǒng)車企的智駕水平均實現(xiàn)了大幅提升，尤其是比亞迪幾乎給全系車型都標(biāo)配了高快領(lǐng)航輔助駕駛功能，隨后吉利汽車、奇瑞汽車、廣汽集團(tuán)等車企也在陸續(xù)跟進(jìn)，導(dǎo)致小鵬汽車的優(yōu)勢被慢慢稀釋。MONA M03能否持續(xù)暢銷直接決定了小鵬汽車的交付量走向，但在競爭最為激烈的10萬元至15萬元價格區(qū)間的A級車市場上，MONA M03將不可避免地受到劇烈沖擊。
另一方面，MONA M03還面臨著不小的成本控制壓力。目前新能源汽車市場已經(jīng)進(jìn)入白熱化競爭階段，成本控制成為車企生存和發(fā)展的關(guān)鍵。小鵬汽車需要在保證產(chǎn)品質(zhì)量和性能的同時有效控制成本。然而在成本控制上，小鵬汽車仍遜于比亞迪，從小鵬汽車現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，搭載了最新一代智駕系統(tǒng)的小鵬G6最低也要17.68萬元起，如果要將智駕復(fù)制到11萬元左右的車型，這意味著MONA M03難免會在其他方面作取舍，導(dǎo)致市場競爭力不足。
交付指引顯示，小鵬汽車預(yù)計2025年第二季度總交付量約為10.2萬輛至10.8萬輛，同比上升237.7%至257.5%。目前來看，小鵬汽車實現(xiàn)這一目標(biāo)并不困難，“性價比”策略固然可以換取短期增長，但如何構(gòu)建起可持續(xù)盈利模式與護(hù)城河才是困難所在。
三、小鵬如何破局？
在第一季度財報說明會上，何小鵬闡述了小鵬汽車的三條增長曲線：“在我的規(guī)劃里，小鵬汽車有三條增長曲線，第一條是AI（人工智能）+汽車；第二條是從中國走向全球市場；第三條是具身人形機(jī)器人，以及與汽車產(chǎn)業(yè)更深度的融合?！?/p>
針對第一條增長曲線，何小鵬透露，小鵬汽車已搭建了全棧自研體系，涵蓋了鷹眼純視覺方案、圖靈大算力自研芯片、云端超大規(guī)?；Ｐ?、全本地部署的VLA模型，以及整車EEA架構(gòu)，物理仿真體系等。下一步，小鵬汽車將會從L2+輔助駕駛的研發(fā)開始向L3和L4級別自動駕駛技術(shù)快速發(fā)展。
與此同時，小鵬圖靈芯片在2024年一次流片成功，算力是當(dāng)前主流車端AI芯片的3至7倍，目前進(jìn)展順利。第二季度將有部分車型進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，到了第三季度圖靈芯片車型將會有更大范圍放量。
海外市場也是小鵬汽車在2025年的重點任務(wù)之一。2025年第一季度，小鵬汽車的海外交付量同比增長超過370%，渠道新增了超過40家海外門店，開拓了數(shù)個關(guān)鍵市場，包括歐洲的代表性市場英國，也包括東南亞的最大市場印尼。何小鵬預(yù)告，未來三年海外業(yè)務(wù)將持續(xù)高歌猛進(jìn)，成為驅(qū)動銷量與利潤增長的關(guān)鍵引擎。此前，何小鵬還曾表示，2025年小鵬汽車海外業(yè)務(wù)的目標(biāo)是實現(xiàn)翻倍以上的銷量增長，并且在全球建立超過300個銷售服務(wù)網(wǎng)點，海外銷量目標(biāo)是4萬輛以上。
對于第三增長曲線具身人形機(jī)器人，何小鵬同樣野心勃勃地表示，汽車和機(jī)器人在組織等多個方面實現(xiàn)了七成同源，這種深度融合極大提升了研發(fā)效率和協(xié)同效應(yīng)。小鵬汽車計劃在2026年內(nèi)推出面向工業(yè)和商業(yè)場景的人形機(jī)器人，并通過量產(chǎn)場景的數(shù)據(jù)驅(qū)動，實現(xiàn)機(jī)器人的快速進(jìn)化。
整體而言，小鵬汽車已經(jīng)走出了“至暗時刻”，只是局勢還難言樂觀，小鵬汽車亟需找到切實可行的差異化發(fā)展路徑，否則難免會陷入“增量不增收”的險境。2025年第四季度，小鵬汽車能否成為繼理想汽車和零跑汽車之后第三家實現(xiàn)單季度盈利的造車新勢力，仍需打上一個巨大的問號。
