作者｜張宇
編輯｜楊博丞
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醫(yī)療器械“一哥”邁瑞醫(yī)療交出兩份不算好看的財報。
4月29日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布了2024年及2025年第一季度財報，其中，邁瑞醫(yī)療在2024年的營收為367.26億元，同比增長5.14%；歸母凈利潤為116.68億元，同比微增0.74%。值得一提的是，2021年至2023年，邁瑞醫(yī)療的歸母凈利潤同比增速均超過了20%，相比之下，其2024年歸母凈利潤同比增速呈現(xiàn)“斷崖式”下滑，創(chuàng)下近幾年來新低。
進(jìn)入2025年以后，情況并未好轉(zhuǎn)，反而是更加嚴(yán)峻。邁瑞醫(yī)療在第一季度的營收為82.37億元，同比下降12.12%；歸母凈利潤為26.29億元，同比下滑16.81%。這是邁瑞醫(yī)療自2018年以來首次季度營收和歸母凈利潤同比雙降。
事實(shí)上，邁瑞醫(yī)療的業(yè)績自2024年第三季度就已顯現(xiàn)出頹勢。2024年第三季度，其營收同比增速從2023年同期的11.18%降至1.43%，歸母凈利潤同比增速更是從2023同期的20.52%變成-9.31%。而到了2024年第四季度，邁瑞醫(yī)療的營收同比增速降至-5.08%，歸母凈利潤同比增速更是直接降至-40.99%。
可見，邁瑞醫(yī)療在2024年及2025年第一季度的業(yè)績“大變臉”并非偶然，這或許標(biāo)志著醫(yī)療器械行業(yè)高體量、高增速時代的終結(jié)，邁瑞醫(yī)療正面臨著更深層次的挑戰(zhàn)。
01、主營業(yè)務(wù)遇困
按照產(chǎn)品類型劃分，邁瑞醫(yī)療主要有生命信息與支持類產(chǎn)品、體外診斷類產(chǎn)品、醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)板塊。
圖源：邁瑞醫(yī)療財報
生命信息與支持類產(chǎn)品主要包括監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)等醫(yī)療設(shè)備，該業(yè)務(wù)原本是邁瑞醫(yī)療的第一大業(yè)務(wù)，但在2024年，該業(yè)務(wù)收入為135.57億元，同比下降11.11%，占營收的比例由2023年的43.66%下降至36.92%，變?yōu)榈诙髽I(yè)務(wù)，同時也是邁瑞醫(yī)療唯一負(fù)增長的業(yè)務(wù)板塊。
以監(jiān)護(hù)儀和麻醉機(jī)為例，2024年，監(jiān)護(hù)儀的庫存量同比上升52.47%，而麻醉劑的庫存量同比上升110.25%。反映出產(chǎn)品銷售難度正在變大。
市場需求放緩是導(dǎo)致生命信息與支持類產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長乏力的重要因素之一。經(jīng)過多年高速發(fā)展，國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對于生命信息與支持類產(chǎn)品的保有量已趨于飽和，如今這些產(chǎn)品尚未達(dá)到大規(guī)模的換機(jī)周期，使得市場對于生命信息與支持類產(chǎn)品的需求放緩。
2024年，生命信息與支持類產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率下降1.6個百分點(diǎn)至62.55%，低于63.14%的主營業(yè)務(wù)毛利率，反映出市場競爭日益激烈進(jìn)一步加劇了該業(yè)務(wù)的經(jīng)營壓力，也反映出邁瑞醫(yī)療在產(chǎn)品差異化不足的情況下選擇了“以價換量”的銷售策略。
此外，地方財政預(yù)算收緊也對邁瑞醫(yī)療的生命信息與支持類產(chǎn)品業(yè)務(wù)帶來了明顯的抑制作用。邁瑞醫(yī)療在財報中坦言，受地方財政資金緊張、醫(yī)療專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大幅減少，以及醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目使得常規(guī)招標(biāo)延誤等因素影響，不少產(chǎn)品的市場規(guī)模在報告期內(nèi)出現(xiàn)了大幅度下滑。
體外診斷類產(chǎn)品業(yè)務(wù)在2024年成為邁瑞醫(yī)療的第一大業(yè)務(wù)，其收為137.65億元，同比增長10.82%，占營收的比例由2023年35.56%增長至37.48%。在財報中，邁瑞醫(yī)療將體外診斷類產(chǎn)品業(yè)務(wù)定位成“是支撐公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展的核心業(yè)務(wù)之一”，并表示“持續(xù)推動實(shí)現(xiàn)體外診斷業(yè)務(wù)的全面國際化是公司堅(jiān)定踐行的發(fā)展目標(biāo)”。
體外診斷類產(chǎn)品主要包括化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、血液細(xì)胞分析儀、生化分析儀、凝血分析儀、尿液分析儀、微生物診斷系統(tǒng)、糖化血紅蛋白分析儀、流式細(xì)胞儀等及相關(guān)試劑。雖然該業(yè)務(wù)看似發(fā)展?jié)摿薮?，但背后同樣隱藏著諸多隱憂，比如受DRG 2.0（按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)）政策的落地、檢查檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)、檢驗(yàn)項(xiàng)目價格下調(diào)等多重政策因素的影響，導(dǎo)致部分試劑的檢測量和價格出現(xiàn)了一定程度的下滑。
與此同時，體外診斷類產(chǎn)品業(yè)務(wù)的國際化推進(jìn)也遭遇不小的挑戰(zhàn)。歐盟自2021年5月正式執(zhí)行MDR（醫(yī)療器械法規(guī)）以來，對體外診斷類產(chǎn)品的認(rèn)證復(fù)雜度與周期大幅提升。新的認(rèn)證流程不僅耗時更長，而且還要求企業(yè)建立更系統(tǒng)的質(zhì)量管理體系與臨床評估數(shù)據(jù)。這使得邁瑞醫(yī)療在產(chǎn)品認(rèn)證方面面臨著巨大的挑戰(zhàn)，新產(chǎn)品的推出速度受到了嚴(yán)重阻礙。
醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品主要包括超聲診斷系統(tǒng)、數(shù)字X射線成像系統(tǒng)和PACS，該業(yè)務(wù)是邁瑞醫(yī)療的第三大業(yè)務(wù)，2024年收入為74.98億元，同比增長6.60%，占營收的比例為20.41%，較2023年提升大不。
盡管醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持著一定的增長態(tài)勢，但同樣因地方財政資金緊張、醫(yī)療專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大幅減少，以及醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目等因素導(dǎo)致超聲常規(guī)招標(biāo)延誤，邁瑞醫(yī)療的相關(guān)產(chǎn)品銷售也因此受到阻礙，市場份額增長受到限制。
值得注意的是，2024年，邁瑞醫(yī)療的三大主營業(yè)務(wù)毛利率紛紛呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢，尤其是前兩大業(yè)務(wù)毛利率均低于主營業(yè)務(wù)毛利率。這種多條業(yè)務(wù)線同時承壓的局面，使得邁瑞醫(yī)療的業(yè)績增長面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。
02、國際化進(jìn)程加速
國內(nèi)市場持續(xù)疲軟，邁瑞醫(yī)療將尋求增長的目光瞄向了海外市場。
2024年，邁瑞醫(yī)療海外市場收入為164.34億元，同比增長21.28%，占營收的比例由2023年的38.79%增至44.75%。不過，進(jìn)入2025年第一季度，其海外市場收入同比增速已放緩至不足5%。
邁瑞醫(yī)療自2008年開啟了國際化進(jìn)程，其主要通過收購的方式拓展海外市場占有率，并獲得相應(yīng)的關(guān)鍵技術(shù)。
2008年，邁瑞醫(yī)療斥資2.02億美元收購美國Datascope公司的生命信息監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)，并由此獲得了進(jìn)入美國及歐洲市場的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；2013年，邁瑞醫(yī)療先后收購了美國Zonare Medical Systems公司和澳大利亞Ulco Medical Pty Ltd，前者是一家超聲技術(shù)企業(yè)，專注于高端放射學(xué)領(lǐng)域的緊湊型超聲系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，而后者在大洋洲市場擁有成熟的醫(yī)療產(chǎn)品銷售以及售后服務(wù)渠道，涉及多種醫(yī)療設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的銷售與服務(wù)；2021年，邁瑞醫(yī)療又以5.32億歐元收購了芬蘭HyTest Ltd，獲得了化學(xué)發(fā)光原材料等方面的核心技術(shù)，以及體外診斷原材料的研發(fā)、生產(chǎn)體系和銷售網(wǎng)絡(luò)。
盡管邁瑞醫(yī)療一路“買買買”，但海外供應(yīng)鏈體系的缺失仍是制約其推進(jìn)國際化進(jìn)展的瓶頸。為了加速業(yè)務(wù)國際化的發(fā)展和海外供應(yīng)鏈體系的建設(shè)，2023年11月，邁瑞醫(yī)療收購了德國DiaSys Diagnostic Systems GmbH（德賽診斷）75%股權(quán)，后者也由此正式成為邁瑞醫(yī)療的控股子公司。值得一提的是，德賽診斷在全球范圍內(nèi)建立了完整的供應(yīng)鏈體系，在歐洲、亞太、拉美地區(qū)均設(shè)有生產(chǎn)基地，具備較強(qiáng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力。
在財報中，邁瑞醫(yī)療表示，海外本地化平臺建設(shè)等多方面綜合能力仍是其在2025年的主要經(jīng)營計劃，包括海外營銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、物流中心建設(shè)、全球倉網(wǎng)布局等；持續(xù)健全全球統(tǒng)一的管理標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)制、流程，構(gòu)建矩陣式組織架構(gòu)，提升整個營銷系統(tǒng)的組織能力；加快推動全球產(chǎn)品準(zhǔn)入與注冊；完善全球渠道管理體系；以IT手段最大程度提升營銷人員的工作效率。
不容忽視的是，邁瑞醫(yī)療在加速國際化進(jìn)程的同時，也面臨著不少挑戰(zhàn)。
首先是品牌認(rèn)知度不足與渠道建設(shè)滯后制約著邁瑞醫(yī)療在高端市場的突破。盡管邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品已進(jìn)入美國CHS集團(tuán)醫(yī)院、英國圣托馬斯醫(yī)院、德國柏林夏里特大學(xué)醫(yī)院等國際頂尖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，但在歐美高端市場的品牌認(rèn)知度仍無法與通用電氣、飛利浦、西門子等國際巨頭比肩。
其次是地緣政治因素給邁瑞醫(yī)療的國際化帶來了不確定性。邁瑞醫(yī)療在財報中表示，受中美貿(mào)易摩擦影響，自2018年7月6日起，公司對美國出口的監(jiān)護(hù)儀、彩超、麻醉機(jī)、體外診斷產(chǎn)品以及相關(guān)配件等產(chǎn)品被加征25%的關(guān)稅。2025年，美國又對進(jìn)口自中國的商品加征多輪關(guān)稅。如果無法將相關(guān)成本轉(zhuǎn)移至下游客戶，將對公司凈利潤造成一定不利影響。
03、董秘日薪近3萬元
邁瑞醫(yī)療業(yè)績“大變臉”，多條業(yè)務(wù)線同時承壓，但一點(diǎn)沒影響高管的報酬。
根據(jù)財報，2024年，邁瑞醫(yī)療董監(jiān)高報酬總額合計為1.39億元，其中董事長李西廷的報酬總額為2493.90萬元，總經(jīng)理吳昊的報酬總額為2112.00萬元、常務(wù)副總經(jīng)理郭艷美的報酬總額為1244.66萬元、高級副總經(jīng)理李在文的報酬總額為1599.57萬元、高級副總經(jīng)理李新勝的報酬總額為1068.14萬元。作為對比，邁瑞醫(yī)療董監(jiān)高報酬總額在2023年合計為1.23億元，這意味著高管的報酬并沒有受到業(yè)績影響，反而在穩(wěn)步增長。
值得注意的是，“80后”董事會秘書李文楣以738.76萬元的報酬總額位居2024年A股董秘薪酬排行榜榜首。按照2024年251個工作日換算，李文楣的日薪高達(dá)2.94萬元，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
公開資料顯示，李文楣出生于1980年，擁有中國（香港）國籍，畢業(yè)于北京大學(xué)社會學(xué)系，獲學(xué)士學(xué)位，具有深圳證券交易所董事會秘書資格。李文楣在加入邁瑞醫(yī)療之前，曾擔(dān)任寶潔上海公司任核心客戶經(jīng)理、FTI Consulting香港分公司助理副總裁。2007年，李文楣正式加入邁瑞醫(yī)療，歷任邁瑞國際投資者關(guān)系經(jīng)理、投資者關(guān)系總監(jiān)、財務(wù)管理部總監(jiān)、副首席財務(wù)官、首席投資官兼戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理、戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理等職務(wù)，于2017年1月開始擔(dān)任邁瑞醫(yī)療董事會秘書。
李文楣曾公開表示，“基于在醫(yī)療器械行業(yè)持續(xù)深耕和多年持之以恒的研發(fā)創(chuàng)新，邁瑞醫(yī)療有望在2025年成為首家闖入全球醫(yī)療器械排名前二十的中國公司。隨著組織能力的持續(xù)提升，邁瑞醫(yī)療完全有能力、也有機(jī)會向全球排名前十發(fā)起沖擊，成長為在各個細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新上都可以引領(lǐng)全球行業(yè)發(fā)展的龍頭公司?！?/p>
不過，邁瑞醫(yī)療的業(yè)績折射出中國醫(yī)療器械行業(yè)正面臨著從“高速增長”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)變過程中的深層次挑戰(zhàn)，至于邁瑞醫(yī)療能否突破當(dāng)前困境、化解隱憂，成為李文楣口中的龍頭公司，仍是未知數(shù)。
