撰文 | 張宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | 豆包AI
城市空中交通科技企業(yè)億航智能斬獲了首張低空經(jīng)濟(jì)的運營合格證。
3月30日，億航智能通過官方公眾號發(fā)布消息稱，旗下EH216-S電動垂直起降航空器（eVTOL）相關(guān)運營航司正式獲得中國民航局頒發(fā)的全國第一批載人類民用無人駕駛航空器運營合格證。這標(biāo)志著億航智能在技術(shù)認(rèn)證方面邁出了極其重要一步。
據(jù)悉，EH216-S電動垂直起降航空器是億航智能自主研發(fā)的旗艦產(chǎn)品，是全球唯一一款獲得型號合格證、生產(chǎn)許可證、標(biāo)準(zhǔn)適航證的電動垂直起降航空器。目前EH216-S電動垂直起降航空器已經(jīng)在全球完成超過64000架次的安全飛行，不但能夠無人駕駛，更能載人飛行，可以應(yīng)用在載人交通、空中游覽、空中物流、醫(yī)療應(yīng)急響應(yīng)等諸多場景。
隨著運營合格證到手，意味著億航智能已經(jīng)集齊了四張“通行證”，中國低空經(jīng)濟(jì)“載人時代”正式邁入商業(yè)化運營階段。
然而，低空經(jīng)濟(jì)市場競爭日益激烈，再加上政策環(huán)境的變化與市場需求的不確定性，使得億航智能仍面臨多重困境，能否“一飛沖天”仍是未知數(shù)。
一、盈利可持續(xù)性存疑
億航智能的總營收主要依賴于電動垂直起降航空器的銷售情況，占比約為90%，而單一的收入結(jié)構(gòu)導(dǎo)致億航智能的抗風(fēng)險能力較差，是其盈利可持續(xù)性的最大短板。
2024年，億航智能總共銷售了216架EH216系列電動垂直起降航空器，較2023年的52架增長了315.4%。其中2024年第四季度交付了78架，創(chuàng)下單季度銷量新高。?
EH216系列銷量暴漲，帶動了億航智能的業(yè)績飆升。2024年，億航智能的總營收為4.562億元，較2023年的1.174億元暴增288.5%。在非美國通用會計準(zhǔn)則下，億航智能已經(jīng)實現(xiàn)了盈利，其調(diào)整后經(jīng)營利潤為1970萬元，較2023年的調(diào)整后經(jīng)營虧損1.448億元出現(xiàn)了巨大改善；非美國通用會計準(zhǔn)則下調(diào)整后凈利潤為4310萬元，較2023年的調(diào)整后凈虧損1.388億元實現(xiàn)了扭虧為盈，這也是億航智能首次實現(xiàn)非美國通用會計準(zhǔn)則下調(diào)整后的年度盈利。
不過，盡管億航智能在非美國通用會計準(zhǔn)則下實現(xiàn)了盈利，但在美國通用會計準(zhǔn)則下的凈虧損仍高達(dá)2.3億元，尚未擺脫虧損狀態(tài)，顯現(xiàn)出億航智能的盈利能力還面臨著較大挑戰(zhàn)。
對此，億航智能首席運營官王釗在財報發(fā)布后的電話交流會上表示，“我們預(yù)計在2025年下半年實現(xiàn)季度性的美國通用會計準(zhǔn)則下的盈利。但是，要實現(xiàn)美國通用會計準(zhǔn)則下的全年盈利，可能需要等到2026年。”
值得警惕的是，2024年億航智能的毛利率由2023年的64.1%降至61.4%，其中2024年第四季度的毛利率更是降至60.7%，反映出各項成本上升、市場競爭加劇等對億航智能的盈利能力造成了沖擊。
此外，隨著EH216系列銷量的大幅增長，億航智能的營業(yè)成本也隨之上升。2024年其營業(yè)成本達(dá)到1.76億元，同比增長401.4%，營業(yè)成本增速遠(yuǎn)超總營收增速。同時，億航智能的研發(fā)費用和銷售費用同樣不菲，2024年其研發(fā)費用為2.04億元，同比增長32.7%，而銷售和營銷費用為1.19億元，同比增長40.2%?？梢灶A(yù)見，若未來億航智能無法通過稀釋營業(yè)成本和各項費用支出，其盈利可持續(xù)性將遭受不小的挑戰(zhàn)。
截至2024年，億航智能的現(xiàn)金儲備約為11.55億元，同比增長245.7%，其中包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期存款、受限制短期存款和短期投資余額的總額。不過，億航智能的現(xiàn)金儲備快速增長主要得益外部融資，2024年其獲得外部融資累計接近1億美元。同時，億航智能的經(jīng)營現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正，但其中政府補貼和客戶預(yù)付款的占比不低，反映出億航智能的盈利能力有限，盈利可持續(xù)性的拐點還未到來。
二、面臨多重挑戰(zhàn)
億航智能正面臨著多重挑戰(zhàn)。
首先是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)嚴(yán)重滯后。發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的核心是“空域+地面”的協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，包括起降場、充電設(shè)備、候機樓、低空交通管理系統(tǒng)等，然而目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍處于早期階段，大大限制了低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。億航智能創(chuàng)始人胡華智也多次強調(diào)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的缺失是行業(yè)最大的瓶頸。
雖然億航智能已在合肥、上海和深圳陸續(xù)啟動城市空中交通（UAM）運營中心及電動垂直起降航空器飛行，并與中國交通信息科技集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作共同推進(jìn)空中交通數(shù)字基建，但基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋率還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，而且無論是實體基建項目還是數(shù)字基建項目，往往面臨著周期長、投資大等情況，短期內(nèi)難見成效。
其次是政企客戶訂單量占比顯著。2024年，多省市出臺低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，億航智能上千架電動垂直起降航空器訂單主要來自地方政府或國資背景企業(yè)，比如億航智能與浙江省溫州市文成縣簽署了300架電動垂直起降航空器采購協(xié)議；與山西省太原市西山文旅簽訂約50架EH216-S采購協(xié)議，并計劃兩年內(nèi)追加450架；與江蘇省無錫市梁溪區(qū)簽訂100架EH216-S意向采購訂單并已經(jīng)展開交付。
在2024年億航智能交付的216架EH216系列電動垂直起降航空器中，僅威海市高區(qū)文旅、合肥市政府等少數(shù)客戶便貢獻(xiàn)了超過20%的訂單量。如果再疊加其他政企客戶訂單，足以見得億航智能對政企客戶的依賴度之高。
當(dāng)前，低空經(jīng)濟(jì)仍處于政策試點階段，地方政府是推動電動垂直起降航空器應(yīng)用場景落地的關(guān)鍵力量。但凡事都有兩面性，現(xiàn)階段億航智能的C端市場幾乎空白，海外市場拓展尚處于早期階段，倘若地方政府財政收縮或政策支持力度減弱，億航智能將面臨訂單量大幅下滑的風(fēng)險。此外，隨著小鵬匯天等競爭對手逐步完成適航取證，政企客戶難免會轉(zhuǎn)向多元化采購，億航智能的獨占優(yōu)勢將被削弱。
最后是電動垂直起降航空器的安全問題。雖然億航智能已經(jīng)集齊了“四證”，但公眾對“打飛的”的安全疑慮并未消除。電動垂直起降航空器依賴于復(fù)雜的電子系統(tǒng)、動力系統(tǒng)和飛行控制系統(tǒng)，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障都可能引發(fā)安全事故，而安全性和可靠性的提高，需要長時間的飛行數(shù)據(jù)積累和技術(shù)驗證，這意味著短期內(nèi)億航智能難以解決公眾的安全信任問題。
三、商業(yè)化難題待解
低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景廣闊。中國民航局的數(shù)據(jù)顯示，到2025年，我國低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模將達(dá)1.5萬億元，到2035年有望達(dá)3.5萬億元。摩根士丹利也預(yù)測，到2040年，全球城市空中交通產(chǎn)業(yè)將達(dá)到1.5萬億美元（約合人民幣9.7萬億元）的規(guī)模。
在財報發(fā)布后的電話交流會上，億航智能首席財務(wù)官楊嘉宏表示，“我們已做好充分準(zhǔn)備，在2025年加速創(chuàng)新和商業(yè)化進(jìn)程?！?/p>
雖然運營合格證的頒發(fā)意味著億航智能即將邁入商業(yè)化運營階段，但其商業(yè)化仍道阻且長。
一方面，高昂的成本嚴(yán)重制約了億航智能的商業(yè)化進(jìn)程。
研發(fā)成本方面，為了保持技術(shù)領(lǐng)先地位，億航智能需要不斷投入資金進(jìn)行新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)。根據(jù)財報，2021年至2023年，億航智能的研發(fā)費用分別為1.07億元??、1.35億元和1.37億元，呈現(xiàn)出上升態(tài)勢，而2024年又進(jìn)一步增長了32.7%。
生產(chǎn)成本方面，電動垂直起降航空器需要高精度的零部件和先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，而且為了保證產(chǎn)品的安全性和可靠性，還需要進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量檢測和測試，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下。此外，運營成本方面也同樣需要大量資金支持，比如飛行服務(wù)保障、維護(hù)與維修、質(zhì)量檢測、獲客成本、人力成本等。
高昂的成本直接堆高了產(chǎn)品的價格，比如EH216-S的售價高達(dá)239萬元，長航距電動垂直起降航空器VT-30售價近千萬元，遠(yuǎn)超普通消費者的承受能力，導(dǎo)致億航智能難以實現(xiàn)商業(yè)化。
另一方面，電動垂直起降航空器的應(yīng)用場景仍然缺失。
現(xiàn)階段，億航智能在推進(jìn)“低空+文旅”的應(yīng)用場景布局，并相繼在深圳、廣州、珠海、合肥、黃山、無錫等地布局低空游覽項目，比如在2024年交付的216架EH216系列電動垂直起降航空器中，約85%用于文旅項目。值得注意的是，文旅場景雖然可以快速實現(xiàn)商業(yè)化，但市場規(guī)模有限且同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。
為了打破商業(yè)化艱難的局面，億航智能正在探索交通、物流、醫(yī)療等多元化場景，比如在物流領(lǐng)域，億航智能與中國外運合資公司攜手發(fā)布了國內(nèi)首個全自動智能無人機物流解決方案，為物流、零售、電商等企業(yè)提供空中智慧物流服務(wù)，提高物流配送效率，降低運營成本。不過，這些應(yīng)用場景的探索仍處于早期階段，在實際落地過程中還面臨著諸多困難。
未來，只有挖掘盡可能多的應(yīng)用場景，不斷強化盈利能力，以及大幅降低電動垂直起降航空器的成本，億航智能才有望真正“一飛沖天”。
