撰文 | 曹雙濤
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
上市后的如祺交出首份高增長財報。
據(jù)如祺出行2024年半年報顯示，報告期內(nèi)如祺出行收入同比增長13.6%至10.37億元，網(wǎng)約車及Robotaxi等在內(nèi)的出行服務(wù)、技術(shù)服務(wù)、車隊銷售及維修收入三大核心業(yè)務(wù)均保持正增長。
圖源：如祺出行財報
出行服務(wù)作為如祺出行的主營收入，報告期內(nèi)訂單量同比增長12.3%至4840萬單，日均訂單量為26.67萬單；2024年6月末平臺注冊乘客數(shù)量達(dá)到約3380萬，較去年同期增長56.5%。訂單量的持續(xù)提高，讓如祺出行初具規(guī)模效應(yīng)，毛利率從2023年末的-7%收窄至-3.1%。
高增長的背后，一方面和行業(yè)大盤保持增長有關(guān)。網(wǎng)約車行業(yè)和餐飲、旅游、住宿等行業(yè)類似，具有典型的淡旺季屬性。夏季和冬季因氣溫較高或較低，消費(fèi)者更青睞網(wǎng)約車出行，形成行業(yè)旺季，春秋反之。
今年夏季高溫天氣過程偏早、范圍廣且極端性強(qiáng)。傳遞到網(wǎng)約車行業(yè)，交通部數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，全國共收到網(wǎng)約車訂單10.1億，首次突破10億單大關(guān)，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。且2月份以后，行業(yè)總訂單量已連續(xù)6個月正增長。
圖源：交通部
另一方面，2024年網(wǎng)約車行業(yè)正迎來清退潮。中小平臺或主動選擇退出或因相關(guān)資質(zhì)到期，或因不具線下服務(wù)能力和監(jiān)管要求被強(qiáng)制清退。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年已有超過百家網(wǎng)約車平臺退出市場，行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。如滴滴官方數(shù)據(jù)顯示，2024年Q1滴滴核心平臺交易量同比增長30.3%至37.5億單，增速比去年同期近乎翻倍。
圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖
但資本市場似乎對如祺出行的這份高增長財報并不買單，財報發(fā)布一周時間內(nèi)，如祺出行股價仍處在下行區(qū)間。且如祺出行上市后40.05港元/股的股價高點(diǎn)和14.4港元/股的股價低點(diǎn)相比，跌幅比例更是高達(dá)64%。
圖源：雪球
資本市場不買賬的背后，或是Robotaxi短期內(nèi)大規(guī)模商業(yè)化仍有多重問題待解，網(wǎng)約車內(nèi)卷愈發(fā)加劇以及如祺出行后續(xù)全國大規(guī)模擴(kuò)展面臨的壓力，上述問題的存在，讓如祺出行何時實(shí)現(xiàn)盈利仍充滿太多未知。
一、Robotaxi短期難以大規(guī)模商業(yè)化
頂著“Robotaxi第一股”的如祺出行，不僅此前在招股書大量提及Robotaxi，且今年持續(xù)推動Robotaxi商業(yè)化落地進(jìn)程。在深圳取得Robotaxi載人示范應(yīng)用資質(zhì)，獲準(zhǔn)在深圳前海片區(qū)、寶安中心區(qū)、寶安機(jī)場片區(qū)、深圳灣及深圳灣口岸等區(qū)域開展Robotaxi載人示范應(yīng)用，獲準(zhǔn)在寶安區(qū)內(nèi)提供收費(fèi)的自動駕駛出行服務(wù)等。
不可否認(rèn)的是，今年從高層到地方政策的調(diào)整讓Robotaxi商業(yè)化拐點(diǎn)顯現(xiàn)。但從蘿卜快跑的實(shí)際運(yùn)營情況來看，除網(wǎng)傳蘿卜快跑在多地被喊停，武漢地區(qū)2輛蘿卜快跑下班高峰期“罷工”、行人相撞、等待2小時被取消訂單，深圳蘿卜快跑車內(nèi)已出現(xiàn)垃圾等問題外。未來Robotaxi仍需解決多重問題，才有望真正迎來大規(guī)模商業(yè)化。
其一，百度Q2財報顯示，蘿卜快跑供應(yīng)自動駕駛訂單同比增長26%至約89.9萬單，武漢地區(qū)單日單車峰值超過20單。百度方面稱，通過自動駕駛出租車蘿卜快跑在武漢的運(yùn)營，二季度每輛車的成本同比降低一半以上。
但蘿卜快跑訂單增長除有部分消費(fèi)者嘗鮮需求外，價格是帶動蘿卜快跑訂單增長的重要方式。據(jù)網(wǎng)絡(luò)平臺消費(fèi)者曬出的訂單顯示，28公里僅需26元，7.1公里花費(fèi)5.07元。但這種低價補(bǔ)貼未來能否持續(xù)？
一方面，前期依靠低價補(bǔ)貼完成用戶增長，后期在資本和企業(yè)內(nèi)部壓力下，通過提價對沖各種成本進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利，類似的劇本在共享充電寶、共享單車、社區(qū)團(tuán)購、網(wǎng)約車等互聯(lián)網(wǎng)諸多業(yè)態(tài)多次反復(fù)上演。
若未來蘿卜快跑價格和網(wǎng)約車、出租車等價格整體接近時，消費(fèi)者嘗鮮需求退潮且基于安全等多角度考慮，蘿卜快跑又能否繼續(xù)維護(hù)高訂單增長呢？
另一方面，電商、外賣、網(wǎng)約車等互聯(lián)網(wǎng)諸多業(yè)態(tài)，價格戰(zhàn)背后本質(zhì)上是想形成高市占率，進(jìn)而形成對市場高話語權(quán)。隨著眾多網(wǎng)約車平臺紛紛布局Robotaxi，此前網(wǎng)約車價格戰(zhàn)或同樣出現(xiàn)Robotaxi領(lǐng)域上演。
但Robotaxi所在的“行”，很難形成絕對壟斷。表面上來看，Robotaxi同時面臨城市公共交通、網(wǎng)約車、新能源汽車在高線城市的高滲透等多種交通工具的競爭。
如蘿卜快跑計劃在武漢地區(qū)投放運(yùn)營車輛將從400輛增至1000輛，這和今年上半年武漢市每天運(yùn)營的2.94萬輛網(wǎng)約車數(shù)量仍存在較大差距。更深層來看，“行”不僅和民生強(qiáng)相關(guān)，更涉及公共安全和國家安全，政策監(jiān)管只會更細(xì)更強(qiáng)。
圖源：路透社
其二，Robotaxi雖被提及多年，但全球市場鮮有Robotaxi企業(yè)能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。從車輛購入、日常管理、維護(hù)成本到海量數(shù)據(jù)采集、訓(xùn)練，從事故歸屬責(zé)任劃分到城市交通復(fù)雜度高、不可控因素多帶來的矛盾，從傳感器和硬件設(shè)備高昂的成本到軟件開發(fā)和算法持續(xù)迭代。換言之，Robotaxi面臨突出問題是重資金投入與回報時間的嚴(yán)重不對等。
小鵬汽車CEO何小鵬也指出，Robotaxi在能力、法規(guī)、商業(yè)閉環(huán)時間都還沒有到位，且很多成本并沒有計算，預(yù)估兩年后可能進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
此外，Robotaxi對要求明顯高于L4，運(yùn)營法規(guī)以及解決社會等綜合問題難度較大。今天L4公司很多技術(shù)的路線為算法+小AI模型組合，建議盡快轉(zhuǎn)入到端到端AI大模型。但若是轉(zhuǎn)入到端到端AI大模型，這無疑繼續(xù)增加Robotaxi平臺的研發(fā)投入成本以及其他成本。
圖源：何小鵬微博
其三，未來Robotaxi如何持續(xù)提高用戶信任感，進(jìn)而持續(xù)釋放并產(chǎn)生更大需求呢？這種問題在下沉市場或?qū)⒏油怀?。除國?nèi)很多縣城主城區(qū)面積有限、人口相對較少、私家車保有量相對較高、缺乏人口流動、兩輪電動車行業(yè)卷長續(xù)航等眾多因素疊加下，縣城對網(wǎng)約車的需求有限外。
圖源：民生證券
正如賈樟柯在《賈想》里所寫，“縣城里的生活，今天和明天沒有區(qū)別，一年前和一年后同樣沒有區(qū)別?！笨h城物質(zhì)層面可以更新，但思想、精神層面卻更新速度較慢。
若Robotaxi僅停留在國內(nèi)高線城市市場，一旦行業(yè)競爭加劇，Robotaxi又會面臨何種內(nèi)卷局面呢？這意味著Robotaxi需探索多種商業(yè)化模式，而非簡單依靠訂單服務(wù)，這對Robotaxi企業(yè)又提出更高挑戰(zhàn)。
二、如何打造Robotaxi高競爭力？
不可否認(rèn)的是，“Robotaxi第一股”的如祺出行在Robotaxi領(lǐng)域有一定競爭優(yōu)勢。如祺Robotaxi已在廣州和深圳等一線城市落地商業(yè)化運(yùn)營，積累最具成本優(yōu)勢且合規(guī)的數(shù)據(jù)源，為如祺出行降低數(shù)據(jù)處理、訓(xùn)練等相關(guān)成本提供基礎(chǔ)。
但如祺出行若想不斷提高在Robotaxi領(lǐng)域的競爭力，仍需多角度發(fā)力。除蘿卜快跑、如祺出行外，小馬智行、文遠(yuǎn)知行、AutoX、小鵬、蔚來、吉利、賽可智能等企業(yè)，在全國超20個城市加速推進(jìn)Robotaxi落地。Robotaxi存量市場博弈下，對Robotaxi綜合技術(shù)能力正提出更高要求。
一方面，如祺出行打造的車企+自動駕駛企業(yè)+出行平臺模式，為行業(yè)常見打法。如吉利汽車旗下曹操出行與元戎啟行、Waymo、小馬智行合作組建 Robotaxi車隊。
另一方面，新能源廠商也將自身在高階智駕的能力外溢。如小鵬汽車為全球唯二，全國首家實(shí)現(xiàn)端到端智駕上車的主機(jī)廠。小鵬汽車與滴滴展開合作在廣州開展載人示范應(yīng)用，滴滴的用戶和數(shù)據(jù)優(yōu)勢疊加小鵬汽車的智駕優(yōu)勢，正攻入如祺出行核心腹地。
圖源：基于公開信息整理
但如祺出行提高競爭力，面臨的突出問題仍是現(xiàn)金流問題。據(jù)如祺出行2024年Q2財報顯示，其經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流出從2023年的3.73億元減少到2024年上半年的2億元，雖有所改善，但仍處于凈流出狀態(tài)。
而流動資產(chǎn)從2023年底的7.76億元下降到2024年6月底的5.29億元，同期流動負(fù)債卻從23.3億元增加到24.17億元。換言之，如祺出行正面臨現(xiàn)金流緊張、流動資產(chǎn)減少以及流動負(fù)債增加、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少和短期償債能力弱化等問題。
雖說如祺出行成功上市，幫助其成功募集約9.84億港元的資金，但Robotaxi為典型的重資金、重人才行業(yè)。百度自2015年正式成立L4事業(yè)部以來，其每年的研發(fā)費(fèi)用均不低于100億，2021年后更是躍升至200億元以上。
作為對比，網(wǎng)約車的虧損也在制約如祺的研發(fā)投入。如祺招股書顯示，2021年—2023年研發(fā)投入分別為1.17億元、1.05億元以及1.19億元，不足百度零頭。雖說和智駕企業(yè)合作，一定程度上能降低研發(fā)資金投入。但在巨頭林立的市場中，如祺又要如何確保Robotaxi的高競爭力呢？
另一方面，不管后續(xù)擴(kuò)張帶來的采購車輛成本，或是明年3月落地的《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》可能拉高其車輛運(yùn)營成本。這意味著如祺出行需拓展更多資金來源，才能降低流動性風(fēng)險。
圖源：《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》
三、如何盈利成為大考
雖說截至2024年上半年如祺出行凈虧損為3.316億元，較2023年同期的3.454億元略有收窄，但整體仍處于虧損狀態(tài)。這意味著網(wǎng)約車業(yè)務(wù)不僅難以為如祺出行“輸血”，且隨著網(wǎng)約車行業(yè)持續(xù)變化，仍需如祺出行投入更多資金。
長期以來，如何進(jìn)行合理定價是網(wǎng)約車行業(yè)所面臨的難題之一。一方面，網(wǎng)約車行業(yè)服務(wù)的高度同質(zhì)化意味著低價是獲取訂單增長的快速方式。但低價惡性競爭所引發(fā)的社會問題，讓多地管理部門不斷介入。
另一方面，網(wǎng)約車單價太高消費(fèi)者會選擇其他交通工具，單價太低司機(jī)基本會退出平臺。且網(wǎng)約車單車單時間內(nèi)有限的服務(wù)效率，也在制約司機(jī)端收入。
當(dāng)前，眾多出行平臺紛紛發(fā)力Robotaxi服務(wù)，實(shí)則也是想要降低人力成本。但Robotaxi短期內(nèi)商業(yè)化落地面臨的阻力，意味著該問題仍將長期存在。
2024年網(wǎng)約車訂單雖保持平穩(wěn)增長，但交通部數(shù)據(jù)顯示網(wǎng)約車司機(jī)數(shù)量半年時間增長58.7萬，速度遠(yuǎn)高于訂單的漲幅。僧多粥少所帶來的直接是司機(jī)訂單和收入持續(xù)下滑。成都官方披露數(shù)據(jù)顯示，6月成都網(wǎng)約車單車日均訂單15.0單，單車日均營收約301.3元。（未扣除平臺抽成、車輛租金及能源消耗等成本）。不僅僅是成都，綜合各地官方披露數(shù)據(jù)來看，全國多地網(wǎng)約車司機(jī)日均訂單量均低于20單，貴陽更是不足10單。
圖源：結(jié)合各地官方數(shù)據(jù)整理 DoNews制圖
基于此，全國多地更是發(fā)出預(yù)警。珠海市稱當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)約車司機(jī)收入已接近最低工資標(biāo)準(zhǔn)請謹(jǐn)入行，商丘市稱市區(qū)網(wǎng)約車運(yùn)力接近飽和，重慶市稱中心城區(qū)網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運(yùn)力已遠(yuǎn)超實(shí)際需求，經(jīng)營有風(fēng)險，入行要謹(jǐn)慎等等。
這對如祺出行將構(gòu)成諸多影響，如祺出行招股書顯示，截至2023年12月31日，如祺出行服務(wù)平臺的注冊用戶數(shù)已達(dá)到2380萬名，用戶主要集中于大灣區(qū)（粵港澳）。當(dāng)全國多地運(yùn)力飽和后，如祺出行又要如何“北上”，完成全國化擴(kuò)張呢？
此外，為保證網(wǎng)約車司機(jī)利益，監(jiān)管部門對網(wǎng)約車亂象監(jiān)管力度正持續(xù)增加。7月份寧波要求網(wǎng)約車平臺、聚合平臺需在駕駛員端實(shí)時顯示每單抽成比例，不得將平臺優(yōu)惠活動成本轉(zhuǎn)嫁給司機(jī)，不轉(zhuǎn)賣訂單、不多頭抽成。8月南京要求23家網(wǎng)約車平臺、聚合平臺集體簽署，作出杜絕低價競爭、嚴(yán)控抽成比例等承諾。
但如祺出行對聚合平臺流量依賴卻在增加，如祺出行招股書顯示，平臺網(wǎng)約車服務(wù)的月均活躍乘客、平均乘車頻率及年度乘客留存率分別由2022年的116萬名、10.2次及31.0%減少至2023年的99.7萬名、9.0次及27.8%。
在黑貓投訴平臺不少如祺司機(jī)稱如祺附加費(fèi)不符合、平臺胡亂扣費(fèi)等問題，這意味著有限的抽傭比例如祺需在聚合平臺端、司機(jī)端、乘客端、如祺端四方利益實(shí)現(xiàn)均衡。但滴滴擁有1900萬司機(jī)完成全國化布局，且是在協(xié)調(diào)平臺端、司機(jī)端、乘客端三方利益下，歷經(jīng)5年時間才實(shí)現(xiàn)盈利。
但如祺的市場份額、規(guī)模、全國化布局和滴滴相差較大。那么如祺又要盡快跑通盈利模型，通過持續(xù)增長的正利潤帶動其股價上漲呢？
結(jié)語：
上市對如祺僅是起點(diǎn)，網(wǎng)約車行業(yè)的盈利難、Robotaxi全國大規(guī)模落地、跑通商業(yè)模型需很長時間探索，這讓如祺出行何時能實(shí)現(xiàn)盈利仍充滿未知。
這或許也不能解釋，如祺招股書中寫道的——“我們的收入增長可能無法完全覆蓋短期內(nèi)所產(chǎn)生的各種成本及開支，且我們預(yù)計在2024年、2025年及2026年將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營凈現(xiàn)金流出?！?/p>
