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文/林小白
編輯/楊博丞
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4月12日，國內最大在線音頻平臺——喜馬拉雅，向港交所提交了上市請求。據(jù)悉，這已經(jīng)是其第四次全球沖擊上市了。
據(jù)最新招股說明書顯示，2021-2023年期間，公司的營業(yè)收入分別為58.57億元、60.61億元和61.63億元，近三年的營業(yè)收入只能算勉強增長。同期公司凈利潤分別約為-51.06億元、37億元、37.36億元；調整后凈利潤分別為-7.18億元、-2.96億元及2.24億元。
據(jù)相關數(shù)據(jù)平臺公開，喜馬拉雅平均每月有3億用戶在線聽喜馬拉雅的音頻內容；2023年，占據(jù)了中國所有在線音頻平臺收聽總時長的60%以上，公司實現(xiàn)了成立數(shù)十年以來首次全面盈利，這無疑將極大地提升其在港交所成功上市的概率。
然而，據(jù)核心付費用戶數(shù)據(jù)，喜馬拉雅移動端平均月活躍付費用戶付費率從2022年的12.9%下滑至2023年的11.9%；移動端平均月活躍付費會員付費率從2022年的12.6%下滑至2023年的11.6%。兩則數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)不同程度的下滑。2023年，喜馬拉雅又是怎樣實現(xiàn)利潤扭虧為盈的呢？
“三年四戰(zhàn)”IPO，喜馬拉雅如此密集向資本市場發(fā)起沖擊的背后，是音頻行業(yè)難以解決的營運難題和資金壓力。如今，進入“中年期”的喜馬拉雅，還能講好“耳朵經(jīng)濟”的新故事嗎？
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一、1億人撐起1支音頻IPO
喜馬拉雅創(chuàng)立于2012年，到今年已發(fā)展至第12年。據(jù)工信部統(tǒng)計，2012年，手機網(wǎng)民數(shù)量為4.2億人。2023年，中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶達12.27億。在移動互聯(lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展的十年間，喜馬拉雅精準把握市場脈搏，迅速崛起，成為行業(yè)佼佼者。
時間回到2018年，喜馬拉雅以“耳朵經(jīng)濟”為核心，采取與其他主流平臺類似的訂閱盈利模式，包括會員費和付費點播。會員套餐可以選擇月費25元或年費238元起，會員用戶可享受獨家內容、無廣告等特權。?
相聲評書、有聲書、廣播劇等優(yōu)質音頻內容，為喜馬拉雅帶來一批精準用戶。在此基礎上，喜馬拉雅還在開發(fā)更多垂類業(yè)務。
為滿足高端用戶需求，其推出了高級VIP服務，尊享大師課節(jié)目，年費899元。同時，積極與各大音樂、購物平臺合作，推出聯(lián)合會員優(yōu)惠，年費在238至308元之間，喜馬拉雅也成為了中國在線音頻行業(yè)首家引入「PGC+PUGC+UGC」內容組合的平臺。
2017年，喜馬拉雅率先推出了音頻直播模式，2018年，音頻直播模式為其帶來了高達3.16億元的收入，占當年總營收的21.4%。2021年，直播收入突破10億元。其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務營收也在同比增長。
?盡管公司總營收逐年增加，但訂閱收入無疑是公司營收的護城河，但近三年平臺付費會員數(shù)量雖保持逐年增長，增速卻開始放緩，2021-2023年的同期會員付費率分別為12.9%、12.9%和11.9%。此外，平臺日活付費用戶收聽時長也有下滑，2021-2023年，喜馬拉雅日活用戶的收聽時長分別是144分鐘、142分鐘、130分鐘。對此，公司的解釋為將戰(zhàn)略重心轉向吸引及留住客單價較高的用戶，并加強具有更大變現(xiàn)潛力產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展。受上述兩大因素的影響，導致廣播收入和直播收入近年來也有所下滑。
在豐富的內容生產(chǎn)系統(tǒng)和多元化變現(xiàn)模式的基礎上，喜馬拉雅的用戶規(guī)模持續(xù)增長。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2023年，喜馬拉雅的平均月活躍用戶高達到3.03億，成為中國最大的在線音頻平臺，市場份額約25%，超第二名約12%。
?在2012至2020年的八年中，喜馬拉雅憑借完成了12輪融資，累計募集資金近100億元。公司的估值更是呈現(xiàn)井噴式增長，從最初的345萬美元迅速攀升至43.45億美元，整體增長幅度超過驚人的1200倍。
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圖源：喜馬拉雅招股書
?其中，不乏知名投資公司為其站臺，比如摯信資本、騰訊（00700.HK）、普華資本、小米（01810.HK）、百度（09888.HK/BIDU.O）、閱文集團（00772.HK）、好未來（TAL.N）等一眾知名VC、PE都曾為其投資。
?早在2021年4月30日，其就向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股書，計劃在紐交所上市，不過，當年9月9日，其公告撤回申請。然而，4天后，2021年9月13日，喜馬拉雅即向港交所提交了上市申請，因審計數(shù)字過期，其申請材料失效。2023年3月29日，其又更新了招股書。但當年6月，有消息稱，其因融資缺乏投資者支持，已暫停了IPO計劃。時隔兩年，喜馬拉雅再次發(fā)起對港股的沖刺。
?一波三折的上市計劃，這支1億人撐起的音頻IPO，風光的背后，卻面臨著長期虧損的尷尬。
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- 持續(xù)虧損后的扭虧為盈，不靠規(guī)?？渴?/strong>
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在創(chuàng)立的12年間，喜馬拉雅大部分時間都沒能盈利。據(jù)招股書顯示，2019年-2022年，喜馬拉雅經(jīng)調整年內虧損分別為-7.49億元、-5.39億元、-7.18億元和-2.96億元，累計虧損約23億元。2023年扭虧為盈，全年經(jīng)調整后凈利潤為2.24億元。
?從收入結構上來看，2023年喜馬拉雅來自訂閱服務的營收為31.89億元，來自廣告服務的營收為14.23億元，來自直播的收入為11.3億元，來自其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務的營收為4.18億元。值得一提的是，過去三年（2021年-2023年）間，喜馬拉雅訂閱收入始終均占總收入的50%以上，是公司的盈利支柱。
?然而，2021-2023年，公司營收增速分別為43.7%、3.49%、1.69%。三年里從超40%的增長迅速跌落至低于2%，顯而易見，喜馬拉雅的營收增速已逐步放緩。對此，喜馬拉雅表示，主要是用戶群體擴大、變現(xiàn)能力增強以及成本結構優(yōu)化帶來的毛利率改善和經(jīng)營效率提升。但從招股書中可以看到，其轉虧為盈主要因為側重了成本優(yōu)化，包括削減營銷費用、縮減研發(fā)開支，以及裁員降薪。
“開源”不行，唯有“節(jié)流”。
?據(jù)數(shù)據(jù)顯示，喜馬拉雅在2021年-2023年的研發(fā)開支從10.3億元縮減至9.3億元，占比也由17.5%降至15.1%。同時，全職員工人數(shù)顯著減少，從2021年的4342人裁減至2023年的2637人，據(jù)此計算，喜馬拉雅2年內裁員人數(shù)超1705人，裁員比例達39%，幅度近四成。裁員也帶來福利開支減少，其行政開支也大幅下降，從2021年的14.14億元銳減至2023年的4.68億元。
“節(jié)流”隨之而來的負面效應也很明顯，本就增長停滯的運營數(shù)據(jù)，在投入減少后，就更加乏力了。根據(jù)灼識咨詢的資料，喜馬拉雅在2021年中國在線音頻市場的占有率約為28%，按2023年在線音頻收入而言，其在中國在線音頻行業(yè)的市場份額已將至25%。
另外，根據(jù)招股書計算，喜馬拉雅投后估值達310億元，但與港股同類公司網(wǎng)易云音樂相比，后者市盈率25.1倍。若以喜馬拉雅2023年2.24億元的凈利潤推算，其上市后合理估值或僅56億元，不足投后估值的20%，前后差異顯著。
行業(yè)頭部發(fā)展的窘境，也在一定程度也是在線音頻這一行業(yè)的縮影?？俊笆 背鰜淼挠芊癯掷m(xù)？其估值又是否能達到預期標準？喜馬拉雅急需新故事。
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- 人工智能AI能否為其帶來新增長？
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2023年是全球AIGC爆發(fā)之年，“+AI”成為眾多公司轉型的優(yōu)先之選。喜馬拉雅也宣布了進軍AI領域。據(jù)悉，在本次提交的招股書里，喜馬拉雅累計提到259次“AI”和“人工智能”，而三年前的那版招股書中僅有57次。
AIGC協(xié)助內容創(chuàng)作，是喜馬拉雅目前最大的技術賣點，據(jù)稱，AI已經(jīng)滲透其內容生產(chǎn)、業(yè)務運營等各方各面。2023年，公司研發(fā)支出9.3億元，占總收入的15.1%，技術和研發(fā)團隊占員工總數(shù)的44.3%，特此成立了“珠峰實驗室”研發(fā)團隊，傾力打造開發(fā)“珠峰音頻AI模型”， 以AI技術驅動的“新質生產(chǎn)力”。
招股書指出，募集資金將用于提升內容和賦能內容創(chuàng)作者，同時圍繞下一代技術、AI及大數(shù)據(jù)能力，加強在線音頻的運營效率。AI技術賦能各類移動應用和智能設備后，喜馬拉雅將為用戶提供自動化的更多高質量音頻內容、跨平臺分發(fā)、個性化推薦等滲透式服務。
值得期待的是，喜馬拉雅若將AI技術在其新業(yè)務運營上全面布局，其珠峰音頻AI模型無疑將在AI領域嶄露頭角。未來，無論是運動、烹飪、家務還是駕駛等碎片化的生活場景，喜馬拉雅有望為用戶提供一種新穎且豐富的交互和體驗，塑造全新的產(chǎn)品形態(tài)。
根據(jù)《2024播客營銷白皮書：播客，不斷成長的可能性》調研數(shù)據(jù)顯示，播客用戶的平均年齡30.8歲，年齡21~35歲的用戶占比達72.8%。本科以上學歷的人群占比達87.4%，一線城市占比49.3%。灼識咨詢預測，中國在線音頻市場的收入將從2023年的250億元，增加到2028年的510億元。
喜馬拉雅若能成功上市，便是在線音頻的數(shù)據(jù)排位第一股，也是給該行業(yè)注入強大的信心和動力。
結語
隨著在線音頻行業(yè)的新增流量趨于飽和，行業(yè)當下正步入一個穩(wěn)定發(fā)展的平臺期。各大在線音頻平臺之間的商業(yè)競爭必然進入了一個更為關鍵的階段。在這個階段，構建獨特的、高質量的內容及技術壁壘，以及維持用戶的持續(xù)粘性（即高留存率），已成為各大平臺脫穎而出的關鍵策略。
站在當下AI時代浪潮之中，中國音頻行業(yè)也必將大放異彩，迎接即將來臨的市場格局徹變與行業(yè)洗牌。成立12年的“老將”喜馬拉雅盡管在2023年實現(xiàn)了首次盈利，但這次能否得償所愿，通過IPO融資，推動業(yè)務成長，還需要時間來給出答案。
