?撰文 ｜林小白
編輯?｜肖? ?岳
來(lái)源｜氫消費(fèi)出品（ID:HQingXiaoFei）
雙十一期間，諸多“好戲”在電商平臺(tái)間，你方唱罷我登場(chǎng)。在京東開(kāi)撕“玻尿酸大王”，華熙生物似乎賣(mài)不動(dòng)了。
據(jù)華熙生物2023年第三季度財(cái)報(bào)顯示，該季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.46億元，同比下降17.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.9億元，同比下降56.03%；歸屬于上市公司股東的扣非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.72億元，同比下降61.53%。
通常來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的變動(dòng)，是對(duì)一個(gè)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的真實(shí)反映，對(duì)應(yīng)到華熙生物上，也確實(shí)如此，如2020年2月3日，上市剛3月的華熙生物盤(pán)中被下壓到72元的歷史最低股價(jià)；2021年7月5日，315.36元成為至今為止的歷史最高股價(jià)；在接下來(lái)的交易日里，華熙生物股價(jià)從26日開(kāi)盤(pán)的90元/股一路破位，截至10月19日收盤(pán)77.75元。跌破80元后，華熙生物的“后復(fù)權(quán)”股價(jià)，已經(jīng)跌落到了歷史最低點(diǎn)的區(qū)間。
股價(jià)不僅“腰斬”，甚至只剩三成左右，被“打回原形”的華熙生物，或許短期內(nèi)難以恢復(fù)往日榮光了。
01.Q3，護(hù)膚品全線收入下滑
作為全球玻尿酸市場(chǎng)的核心供應(yīng)商，其實(shí)華熙生物的原料業(yè)務(wù)一直十分穩(wěn)健，在2023年上半年，原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.67億元，同比增長(zhǎng)23.20%，占總營(yíng)收的18.45%。
但意識(shí)到B端原料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力有限的華熙生物，決心尋找可以打動(dòng)C端市場(chǎng)的第二增長(zhǎng)曲線，因此，華熙生物開(kāi)始直指能夠直面消費(fèi)者的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)。
2018年前后，華熙生物轉(zhuǎn)向開(kāi)頭功能性護(hù)膚品品牌，到了2019年—2022年，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模從6.34億元快速放量至46.07億元，營(yíng)收占比從33.62%提升至72.45%，已然成為公司業(yè)績(jī)來(lái)源的主要支撐。
然而現(xiàn)實(shí)的發(fā)展似乎永遠(yuǎn)要比想象殘酷得多，護(hù)膚品業(yè)務(wù)雖然迅速放大了華熙生物的營(yíng)收規(guī)模，截至2022年上半年，護(hù)膚品業(yè)務(wù)占比已經(jīng)超過(guò)七成，但華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用率卻不斷提升，直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)率的持續(xù)下滑。
2020年—2022年，華熙生物的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為10.99億元、24.36億元以及30.5億元，分別占總營(yíng)收的41.75%、49.24%、47.95%；今年上半年，華熙生物的銷(xiāo)售費(fèi)用為14.2億元，增速雖僅為2.4%，但占總營(yíng)收比重依然高達(dá)46.18%。
銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)也并未幫助華熙生物穩(wěn)住功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的盈利能力。同期，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的毛利率相較去年反而下降了4.25個(gè)百分點(diǎn)，至74.49%。據(jù)最新財(cái)報(bào)，2023年上半年，華熙生物總營(yíng)收30.76億，僅增加4.77%，遠(yuǎn)不及2021年上半年的104.44%，歸母凈利潤(rùn)4.25億，同比下滑10.27%。
這也是華熙生物2019年上市以來(lái)，首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)，其營(yíng)收增速也是歷次中報(bào)的最低值。
此外，今年上半年，華熙生物旗下四大主力品牌潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾和BM肌活的營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度的下滑，潤(rùn)百顏營(yíng)收6.32億元，同比下滑2.0%；夸迪營(yíng)收5.43億元，同比下滑10.10%；米蓓爾營(yíng)收2.17億元，同比下滑16.81%；BM肌活營(yíng)收3.41億元，同比下滑29.62%。
由此可見(jiàn)，護(hù)膚品板塊的收入及盈利水平，幾乎是全系列下滑的。
而對(duì)于明星產(chǎn)品的全線下滑，華熙生物的解釋是：公司功能性護(hù)膚品四大品牌經(jīng)過(guò)3-4年的高速增長(zhǎng)期，報(bào)告期內(nèi)，是由公司主動(dòng)放慢了發(fā)展速度所致。公司將對(duì)四大品牌進(jìn)行全面梳理，深度審視業(yè)務(wù)健康，并進(jìn)一步培育和提升關(guān)鍵能力，包括聚焦品牌定位、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化大單品戰(zhàn)略、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)等，不斷強(qiáng)化組織能力，提升精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理能力等。
華熙生物進(jìn)一步解釋稱(chēng)，“經(jīng)營(yíng)方面，受消費(fèi)疲軟、消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿趨于保守的影響，以護(hù)膚品為代表的可選消費(fèi)品市場(chǎng)受到一定沖擊，流量紅利趨緩、流量成本趨高，疊加內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理需要進(jìn)一步升級(jí)的背景，公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展的速度，造成了銷(xiāo)售收入增速的下降?！?/p>
但或許在此之外，華熙生物的營(yíng)業(yè)收入較為依賴(lài)于四大單品，而單品功能性上難免有所交集，繼而形成產(chǎn)品同質(zhì)化的現(xiàn)象也是重要的業(yè)績(jī)開(kāi)始疲軟原因。比如潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大單品中，潤(rùn)百顏有次拋精華，夸迪也有，那么兩個(gè)品牌產(chǎn)品過(guò)于相似，所覆蓋的人群差異化小，或許還會(huì)出現(xiàn)利益沖突，無(wú)法在消費(fèi)者心目中建立獨(dú)特的長(zhǎng)期品牌影響力。
而從三季報(bào)來(lái)看，華熙生物進(jìn)行的這場(chǎng)主動(dòng)變革或?qū)⒂瓉?lái)“陣痛期”。
02.華熙生物需要下一個(gè)“潤(rùn)百顏”
回望華熙生物在護(hù)膚大單品上的布局思路，似乎增長(zhǎng)天花板的瓶頸早已注定。
拿潤(rùn)百顏和夸迪來(lái)看，這兩個(gè)都是華熙生物精心打造的核心子品牌，但這兩個(gè)品牌的命運(yùn)卻截然不同。潤(rùn)百顏在短短幾年間實(shí)現(xiàn)了超過(guò)20倍的增長(zhǎng)，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)更是驚人，在2021年，潤(rùn)百顏的銷(xiāo)售額突破了10億元大關(guān)，而在2022年更是突破了15億大關(guān)。
去年“雙11”，潤(rùn)百顏在天貓、抖音、快手三大電商渠道均保持破億紀(jì)錄，其中爆品“白紗布屏障次拋”強(qiáng)勢(shì)位列天貓護(hù)膚榜TOP1位置。今年“雙11”，潤(rùn)百顏的預(yù)售僅1小時(shí)，就實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量額同比上漲216%，繼續(xù)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
潤(rùn)百顏的繁榮景象讓外界看到了華熙生物在消費(fèi)市場(chǎng)的巨大潛力，也鞏固了其作為國(guó)內(nèi)高端國(guó)貨品牌的地位。
然而相較于潤(rùn)百顏，夸迪在知名度和銷(xiāo)量方面似乎稍遜一籌。盡管如此，夸迪自2018年誕生以來(lái)，憑借其“凍齡”和“抗初老”的品牌理念，以及華熙生物的技術(shù)和原料優(yōu)勢(shì)，迅速實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)擴(kuò)張和增長(zhǎng)。
據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年夸迪實(shí)現(xiàn)了9.79億元的收入，成為華熙生物第二個(gè)10億級(jí)品牌。然而，到了今年上半年，夸迪的營(yíng)收卻出現(xiàn)了急劇下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年夸迪的營(yíng)收僅為5.43億元，同比下降超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)。另外，這種下滑趨勢(shì)還有可能還會(huì)持續(xù)下去，因?yàn)橄噍^于去年“雙11”首日預(yù)售達(dá)到的7.16億元收入，夸迪今年并未公布具體的營(yíng)收和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。
從天貓10月24日20：00-23：59預(yù)售定金情況的預(yù)售金額排名來(lái)看，預(yù)售首日的前4小時(shí)內(nèi)，銷(xiāo)售排名TOP20的品牌中，國(guó)貨品牌和外資品牌各占一半，其中珀萊雅登頂TOP1，夸迪則排在TOP10的位置；在隨后出爐的“天貓美容護(hù)膚搶先購(gòu)首日品牌TOP20”的榜單上，珀萊雅擠掉雅詩(shī)蘭黛，與歐萊雅、蘭蔻一起霸占前三席，夸迪則位于第18位。
由此可見(jiàn)美容護(hù)膚賽道競(jìng)爭(zhēng)“風(fēng)起云涌”，亦不難窺見(jiàn)，當(dāng)下夸迪面對(duì)的挑戰(zhàn)與壓力。也許是為了在國(guó)貨護(hù)膚賽道中突圍，夸迪在“5D玻尿酸”之后又推出了“藍(lán)銅勝肽”這一成份作為“主打”推薦。
曾經(jīng)，華熙生物以潤(rùn)百顏次拋帶火了“玻尿酸”；今天，能否靠夸迪再次帶火“藍(lán)銅勝肽”？這一問(wèn)題暫時(shí)還沒(méi)有答案。
因?yàn)檎麄€(gè)功能性護(hù)膚品賽道，開(kāi)始遇冷，迎來(lái)冬天。
03.疲軟下滑，
也是整個(gè)行業(yè)的寒冬縮影
縱觀華熙生物第三季度的營(yíng)收下滑，也是整個(gè)美妝上游企業(yè)的眾生相，比如愛(ài)美客第三季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收環(huán)比下滑14.3%；歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑17.19%。
或許護(hù)膚品業(yè)務(wù)的頹勢(shì)，還不是讓“華熙生物們”在此節(jié)點(diǎn)業(yè)績(jī)降速的核心原因，玻尿酸原材料市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局變化，恐怕對(duì)“華熙生物們”才是更大的影響。
一方面隨著入局企業(yè)變多，玻尿酸原材料和終端產(chǎn)品價(jià)格逐年下降，另一方面在于供給端紅利期結(jié)束，增量市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)難度增加。
曾經(jīng)，在玻尿酸原材料市場(chǎng)，華熙生物是“一哥”，也因此能夠支撐其B端、C端并行發(fā)展，賺得盆滿缽滿。只是“躺賺”的日子不常有，玻尿酸、肉毒素這對(duì)“醫(yī)美雙子星”也終有要被迭代的那一天。
2022年，昊海生科就公開(kāi)表示，公司第四代有機(jī)交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)有序推進(jìn)，無(wú)痛交聯(lián)注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠產(chǎn)品正進(jìn)行注冊(cè)檢驗(yàn)。
此前《多肽鏈》曾深度分析過(guò)的，國(guó)內(nèi)注射醫(yī)美市場(chǎng)中西宏醫(yī)藥、愛(ài)美客、圣博瑪、華東醫(yī)藥（000963.SH）、四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）、江蘇吳中（600200.SH）等，無(wú)論是自主研發(fā)還是國(guó)外引進(jìn)，都在玻尿酸及替代技術(shù)上，有了長(zhǎng)足的進(jìn)步和進(jìn)展。
毫無(wú)疑問(wèn)，玻尿酸從原料市場(chǎng)到終端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，必是越發(fā)慘烈的。據(jù)公開(kāi)報(bào)告顯示，2017年，玻尿酸原材料的平均價(jià)格為210元/克，到了2021年，這一數(shù)字降至124元/克，下跌了40.95%。
財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率為65.65%，其中醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料毛利率為85.29%。上年同期，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率為72.39%，醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料毛利率為87.06%。僅僅一年時(shí)間，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率和醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料毛利率分別下跌6.74個(gè)百分點(diǎn)和1.77個(gè)百分點(diǎn)。
當(dāng)越來(lái)越多玩家想要在玻尿酸上做生意時(shí)，醫(yī)美行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的現(xiàn)象不可避免。創(chuàng)新力不足、缺少突破性技術(shù)，也很難讓消費(fèi)者買(mǎi)單。
玻尿酸告別紅利期，醫(yī)美行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，然而，市場(chǎng)增長(zhǎng)還需要講出新故事。
即便華熙生物從2021年開(kāi)始，一直希望通過(guò)合成生物學(xué)技術(shù)，在膠原蛋白、麥角硫因、人乳寡糖領(lǐng)域有所收獲，從而在玻尿酸之外找到新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，但目前為止，華熙生物還沒(méi)有任何一項(xiàng)通過(guò)合成生物學(xué)技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品上市。
所以，回到原點(diǎn)的“華熙生物們”，如果不能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，它們未來(lái)的路可能面臨越走越窄。
