撰文 | 張? 宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
8月18日，廣汽集團(tuán)旗下智慧出行平臺(tái)如祺出行正式向港交所遞交招股書(shū)，擬在港交所主板掛牌上市，中金公司、華泰證券和農(nóng)銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
招股書(shū)顯示，如祺出行于2019年6月上線運(yùn)營(yíng)，目前已覆蓋廣州、深圳、佛山、珠海、東莞、惠州、中山、肇慶、長(zhǎng)沙、廈門(mén)等10座城市。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，如祺出行在大灣區(qū)的用戶滲透率超過(guò)30%，市占率排名第二。
如祺出行最初由廣汽集團(tuán)和騰訊聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)立，被視為廣汽集團(tuán)從汽車(chē)制造商向出行服務(wù)提供商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型愿景的承載者。其后引入自動(dòng)駕駛科技公司小馬智行作為戰(zhàn)略股東，業(yè)務(wù)涵蓋出行服務(wù)、技術(shù)服務(wù)和生態(tài)服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。
圖源：如祺出行招股書(shū)
對(duì)于募集資金的用途，如祺出行正在招股書(shū)中表示，將主要用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi運(yùn)營(yíng)服務(wù)的研發(fā)活動(dòng)；升級(jí)出行服務(wù)產(chǎn)品并提升運(yùn)營(yíng)效率；擴(kuò)大用戶群、提升品牌知名度與增加市場(chǎng)份額；在出行行業(yè)價(jià)值鏈中建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、投資與收購(gòu)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。
如果順利登陸港交所，如祺出行或?qū)⒊蔀椤案酃蒖obotaxi商業(yè)化運(yùn)營(yíng)第一股”，不過(guò)如祺出行上市尚需得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)及香港聯(lián)交所等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的備案或批準(zhǔn)，仍存在較大不確定性。
一、業(yè)績(jī)向好，但仍陷于虧損
根據(jù)招股書(shū)，在如祺出行的三大業(yè)務(wù)板塊中，出行服務(wù)為第一大業(yè)務(wù)，其主要包括網(wǎng)約車(chē)服務(wù)、Robotaxi服務(wù)、順風(fēng)車(chē)服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)推廣服務(wù)，其中，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)是如祺出行的主要營(yíng)收來(lái)源，2020年至2022年，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)收入占總營(yíng)收的比例分別為96.0%、99.2%和91.0%，2023年上半年，網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)收入為7.90億元，占總營(yíng)收的比例為86.6%。
圖源：如祺出行招股書(shū)
值得關(guān)注的是，如祺出行的網(wǎng)約車(chē)服務(wù)增長(zhǎng)十分迅猛。
一方面，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)的訂單量由2020年的1670萬(wàn)單增加至2022年的6600萬(wàn)單，年復(fù)合增長(zhǎng)率為98.9%，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)的交易額由2020年的4.89億元增加至2022年的17.57億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為89.6%。2023年上半年，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)的訂單量同比增長(zhǎng)40.9%至4300萬(wàn)單，網(wǎng)約車(chē)交易額同比增長(zhǎng)53.0%至12.33億元。
另一方面，2020年至2022年以及2023年上半年，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)開(kāi)展業(yè)務(wù)的城市數(shù)量分別為2個(gè)、6個(gè)、18個(gè)及21個(gè)。同時(shí)，戰(zhàn)略性優(yōu)先配置資源的城市數(shù)量為2個(gè)、5個(gè)、7個(gè)及9個(gè)（大部分位于大灣區(qū)）。實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的快速滲透。
如祺出行將網(wǎng)約車(chē)服務(wù)快速增長(zhǎng)的原因歸結(jié)于強(qiáng)大的司機(jī)隊(duì)伍以及專(zhuān)有算法與數(shù)據(jù)分析能力。
根據(jù)招股書(shū)，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)的月均活躍司機(jī)由2020年的4000名增加至2021年的1.19萬(wàn)名，并進(jìn)一步增加至2022年的1.86萬(wàn)名，而2023年上半年，月均活躍司機(jī)已經(jīng)增長(zhǎng)至2.52萬(wàn)名。此外，如祺出行自主研發(fā)的一站式數(shù)據(jù)管理及應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)“祺立方”也是競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，通過(guò)AI分析技術(shù)賦能，其能夠?qū)崟r(shí)預(yù)測(cè)供需，從而優(yōu)化匹配出行供需。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2020年至2022年，如祺出行的接起率高于行業(yè)平均水平，分別為82.8%、81.5%和84.8%。
網(wǎng)約車(chē)服務(wù)收入亮眼，也改善了如祺出行毛利率水平。招股書(shū)顯示，如祺出行的毛利率由2020年的-22.8%改善至2022年的-10.7%，并進(jìn)一步改善至2023年上半年的-7.7%。
不過(guò)，盡管如祺出行的業(yè)績(jī)持續(xù)向好，但仍然深陷虧損泥潭。2020年至2022年，如祺出行的總營(yíng)收分別為4.04億元、10.13億元和13.68億元，凈利潤(rùn)分別為-2.99億元、-6.85億元和-6.27億元。2023年上半年，總營(yíng)收為9.13億元，同比增長(zhǎng)48.1%；凈利潤(rùn)為-3.45億元。在三年半時(shí)間內(nèi)，如祺出行累計(jì)虧損達(dá)19.56億元。
圖源：如祺出行招股書(shū)
與此同時(shí)，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的另一面是，如祺出行的技術(shù)服務(wù)和生態(tài)服務(wù)卻一言難盡。
如祺出行的技術(shù)服務(wù)包括人工智能數(shù)據(jù)及模型解決方案、高精地圖和智慧交通解決方案，
2020年至2022年及2023年上半年，技術(shù)服務(wù)收入分別為430萬(wàn)元、110萬(wàn)元、0和320萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例分別為1.1%、0.1%、0和0.3%。
生態(tài)服務(wù)起步于2022年，主要是為司機(jī)及車(chē)輛提供購(gòu)車(chē)、汽車(chē)維修及保養(yǎng)以及司機(jī)服務(wù)等全面生態(tài)服務(wù)的線下商店。2022年和2023年上半年，該業(yè)務(wù)收入均為1.19億元，占總營(yíng)收的比例分別為8.7%和13.0%。
由此可見(jiàn)，如祺出行的業(yè)績(jī)向好完全依賴出行服務(wù)的增長(zhǎng)，而另外兩大業(yè)務(wù)板塊仍處于發(fā)展階段，對(duì)總營(yíng)收難以形成較大助力，同時(shí)也意味著如祺出行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
二、Robotaxi能否成為新增長(zhǎng)點(diǎn)？
出行平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，開(kāi)辟新增長(zhǎng)點(diǎn)幾乎成為了出行平臺(tái)的必答題，作為自動(dòng)駕駛技術(shù)最有前景的應(yīng)用，Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）有望通過(guò)提供更安全及更經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的出行服務(wù)，重塑出行行業(yè)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，伴隨人工智能及自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展，出行領(lǐng)域預(yù)期將從人工駕駛形態(tài)轉(zhuǎn)向自動(dòng)駕駛形態(tài)的重大轉(zhuǎn)變，帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)機(jī)遇。到2026年，預(yù)計(jì)Robotaxi的單公里成本將低于有人駕駛網(wǎng)約車(chē)，按交易額計(jì)，預(yù)計(jì)Robotaxi全球市場(chǎng)總規(guī)模將于2030年達(dá)到8104億元。
圖源：如祺出行招股書(shū)
艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年無(wú)人駕駛汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)100.4億元，預(yù)計(jì)2025年前后將迎來(lái)規(guī)模性產(chǎn)業(yè)化契機(jī)。艾媒咨詢分析師認(rèn)為，無(wú)人駕駛汽車(chē)的應(yīng)用更加廣泛，而共享出行是無(wú)人駕駛汽車(chē)推廣和普及的切入點(diǎn)，這將助推城市交通走向智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化。
意識(shí)到自動(dòng)駕駛技術(shù)快速發(fā)展所帶來(lái)的機(jī)遇，如祺出行也在推進(jìn)Robotaxi的商業(yè)化，面向Robotaxi場(chǎng)景，如祺出行開(kāi)發(fā)了車(chē)輛管理系統(tǒng)(VMS)、運(yùn)營(yíng)監(jiān)管平臺(tái)(OMP)及Robotaxi數(shù)據(jù)平臺(tái)(RDP)，可通過(guò)云端技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)Robotaxi的遠(yuǎn)程管理和控制，提高車(chē)輛運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量，并且連接自動(dòng)駕駛解決方案供應(yīng)商及汽車(chē)制造商，并將自身定位為開(kāi)放性Robotaxi運(yùn)營(yíng)科技平臺(tái)。2022年10月，如祺出行成為全球首個(gè)推出有人駕駛網(wǎng)約車(chē)與Robotaxi服務(wù)商業(yè)化混合運(yùn)營(yíng)的出行平臺(tái)。
不過(guò)，自動(dòng)駕駛技術(shù)仍在發(fā)展，Robotaxi的春天尚未到來(lái)。目前，自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)投入大、投資周期長(zhǎng)、變現(xiàn)周期慢，現(xiàn)階段該領(lǐng)域的所有企業(yè)幾乎都處于虧損狀態(tài)，比如Uber的自動(dòng)駕駛部門(mén)ATG在5年內(nèi)燒了25億美元；美國(guó)自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)商Waymo每年花費(fèi)10億美元以上；通用汽車(chē)旗下的自動(dòng)駕駛技術(shù)公司Cruise，平均每天虧損超過(guò)500萬(wàn)美元。
如祺出行也在招股書(shū)中指出，Robotaxi目前處于早期階段，正在特定地區(qū)進(jìn)行實(shí)際試驗(yàn)和商業(yè)試點(diǎn)項(xiàng)目。該概念的發(fā)展由兩個(gè)關(guān)鍵因素推動(dòng)：首先，自動(dòng)駕駛技術(shù)日益融入車(chē)輛，增強(qiáng)了Robotaxi在市場(chǎng)上的可行性；其次，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的成熟及大規(guī)模生產(chǎn)，Robotaxi的生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)成本預(yù)計(jì)將逐步降低。Robotaxi的商業(yè)化預(yù)計(jì)將于2026年實(shí)現(xiàn)。
根據(jù)招股書(shū)，為了掌握在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的前沿技術(shù)，2020年至2022年及2023年上半年，如祺出行的研發(fā)投入分別為4330萬(wàn)元、1.17億元、1.05億元和5770萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例分別為10.7%、11.5%、7.7%和6.3%。然而相比數(shù)億元的研發(fā)投入，Robotaxi商業(yè)化帶來(lái)的收入幾乎可以忽略不計(jì)，且距離落地仍需要數(shù)年時(shí)間。短期來(lái)看，Robotaxi還難以成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
三、仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)
盡管有望成為“港股Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營(yíng)第一股”，但如祺出行面臨的風(fēng)險(xiǎn)并不少。
首先，按照地區(qū)劃分，如祺出行的總營(yíng)收中有很大一部分來(lái)自大灣區(qū)，倘若其在大灣區(qū)的業(yè)務(wù)受到不利影響，則業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及前景可能會(huì)受到重創(chuàng)。
根據(jù)招股書(shū)，截至2023年上半年，如祺出行來(lái)自大灣區(qū)的出行服務(wù)交易額占出行服務(wù)總交易額的96.6%。由于地理集中，如祺出行的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況易受大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、天氣及監(jiān)管狀況或其他情況的影響。倘若大灣區(qū)任何城市的經(jīng)濟(jì)衰退、競(jìng)爭(zhēng)加劇或新頒布的監(jiān)管規(guī)定均可能對(duì)其造成不利影響。
此外，如祺出行目前在大灣區(qū)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)可能無(wú)法復(fù)制到大灣區(qū)內(nèi)外的其他城市及地區(qū)，在招股書(shū)中，如祺出行表示，“新的城市及地區(qū)可能有不同的法律法規(guī)來(lái)規(guī)管我們的運(yùn)營(yíng)，因此我們可能需要承擔(dān)大量的合規(guī)成本、調(diào)整我們的運(yùn)營(yíng)或被阻止提供服務(wù)。我們亦可能在新市場(chǎng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>
其次，如祺出行正面臨著監(jiān)管政策的趨嚴(yán)監(jiān)管，比如不遵守或未能應(yīng)對(duì)有關(guān)出行服務(wù)市場(chǎng)的法規(guī)或許可制度的發(fā)展可能會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。
過(guò)去幾年，監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的監(jiān)管力度，推出了多項(xiàng)法規(guī)和政策，以規(guī)范網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，尤其是滴滴退市之后，對(duì)網(wǎng)約車(chē)的監(jiān)管上升到了一個(gè)前所未有的高度，從而迫使市場(chǎng)越來(lái)越規(guī)范。目前，已經(jīng)有多個(gè)省市出臺(tái)了加強(qiáng)出行聚合平臺(tái)管理的規(guī)定，比如山西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布告誡書(shū)，要求各聚合平臺(tái)嚴(yán)格執(zhí)行明碼標(biāo)價(jià)規(guī)定，不得為排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或獨(dú)占市場(chǎng)，以低于成本的價(jià)格運(yùn)營(yíng)擾亂正常秩序；河南省南陽(yáng)市要求聚合平臺(tái)建立健全并落實(shí)安全生產(chǎn)責(zé)任制。
對(duì)于如祺出行而言，無(wú)論是引以為傲的網(wǎng)約車(chē)服務(wù)還是Robotaxi服務(wù)，都是強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，如何在合法合規(guī)的前提下，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提高毛利率，是如祺出行不得不考慮的重要課題，同時(shí)也是其未來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)上的有效通行證，可以預(yù)見(jiàn)的是，如祺出行還有很長(zhǎng)的路要走。
