撰文 | 曹雙濤
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
自2021年至今，國(guó)內(nèi)A市場(chǎng)上市公司的內(nèi)斗從未停止過(guò)。
一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)上市公司的內(nèi)斗可分為兩種：一種是以萊紳通靈、迅游科技為代表的公司內(nèi)斗源于創(chuàng)始人產(chǎn)生分歧，最終反目成仇并引發(fā)各種爭(zhēng)端。另一種則是公司新上任的“太子爺”和“老臣”之間的新老股東內(nèi)斗。
但據(jù)《2022胡潤(rùn)百富榜》數(shù)據(jù)顯示，2022年上榜企業(yè)家的平均年齡已接近60歲，這就意味著在接下來(lái)的十年內(nèi)，將有一大批財(cái)富資產(chǎn)面臨著傳承的問(wèn)題。因此，在后續(xù)新老權(quán)利交接的過(guò)程中，上市公司的內(nèi)斗將會(huì)愈發(fā)激烈化。
而在內(nèi)斗的過(guò)程，以真視通、世龍實(shí)業(yè)、ST中昌為代表的多家上市公司均出現(xiàn)公司印章失控的情形。其中，世龍實(shí)業(yè)失控的印章、證照資料在樂(lè)平市人民法院的介入下保全查封后歸還。ST中昌則被迫啟用新的公章。海倫哲則因媒體報(bào)道原實(shí)控人丁劍平搶走公司公章及財(cái)務(wù)章的事項(xiàng)，收到了深交所下發(fā)的關(guān)注函。
而如今，印章失控的問(wèn)題也在華帝股份身上上演。3月25日，華帝股份突發(fā)公告稱(chēng)，華帝旗下子公司華帝電子的公章、合同章、財(cái)務(wù)章、營(yíng)業(yè)執(zhí)照正副本原件等資料均被吳剛控制，公司尚未能接管，進(jìn)而導(dǎo)致華帝股份2022年的審計(jì)工作無(wú)法開(kāi)展。
圖源：華帝股份對(duì)外公告
據(jù)天眼查顯示，目前吳剛、潘浩標(biāo)、韓偉分別持有華帝電子30%、20%、10%股權(quán)。換句話(huà)說(shuō)，吳剛當(dāng)前為華帝電子第二大股東。
圖源：天眼查
雖然在4月22日，華帝股份再次發(fā)布公告稱(chēng)，華帝電子的公章、合同章、財(cái)務(wù)章、營(yíng)業(yè)執(zhí)照正副本原件等章證已由公司全面接管，相關(guān)事件對(duì)公司2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)意見(jiàn)可能造成不利影響的隱患已經(jīng)消除，華帝電子2022年度審計(jì)工作已完成。
圖源：華帝股份對(duì)外公告
但從以往上市公司內(nèi)斗的結(jié)果來(lái)看，內(nèi)斗很容易拖累公司的成長(zhǎng)性。以2021年前三季度為例，萊紳通靈營(yíng)收和歸屬凈利潤(rùn)僅分別同比增長(zhǎng)23.23%和9.91%。而真視通營(yíng)收更是僅同比增長(zhǎng)1.54%，歸屬凈利潤(rùn)更是直接暴跌140.58%。
那么于華帝股份而言，公司自2012年從此前的“七分天下”到后來(lái)潘家的“中央集權(quán)”，華帝股份又是否迎來(lái)了高增長(zhǎng)呢？而隨著后續(xù)內(nèi)外部市場(chǎng)的改變，華帝股份又是否會(huì)上演新的內(nèi)斗呢？
圖源：中信證券
一、地產(chǎn)下行周期，華帝如何破局？
在過(guò)去的三年的時(shí)間里，華帝股份的業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度極大。從營(yíng)收增速來(lái)看，其在2021年Q3到2022年Q3這一年的時(shí)間里，營(yíng)收幾乎陷入停滯，期間最高漲幅也僅有16.96%。從歸屬凈利潤(rùn)增速來(lái)看，呈現(xiàn)出不升反降的趨勢(shì)，下降比例最高達(dá)到159.04%。
圖源：公司財(cái)報(bào)
業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的背后，固然有疫情所帶來(lái)的不確定因素存在。如疫情封控期間，導(dǎo)致華帝股份線(xiàn)下門(mén)店無(wú)法正常營(yíng)業(yè)，疫情導(dǎo)致居民減少收入等等。
但從華帝股份的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，就不難發(fā)現(xiàn)問(wèn)題所在。長(zhǎng)期以來(lái)，煙機(jī)、灶具、熱水器一直是華帝營(yíng)收的主要來(lái)源，以2022年華帝年中財(cái)報(bào)來(lái)看，三者在營(yíng)收中所占的比重分別為35.28%、25.28%、20.51%，合計(jì)占比高達(dá)80%。
圖源：公司財(cái)報(bào)
從其他行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，某個(gè)行業(yè)從萌芽期都成長(zhǎng)期，產(chǎn)品單一化有利于相關(guān)公司集中資源優(yōu)勢(shì)，為“馬太效應(yīng)”鋪陳敘事，但當(dāng)行業(yè)進(jìn)入到成熟期后，隨著產(chǎn)品保有量的飽和，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率放緩，“天花板”近在咫尺，公司的成長(zhǎng)兌現(xiàn)會(huì)受到限制。
而對(duì)于華帝這樣主打廚房電器的行業(yè)而言，更是如此。由于廚電作為家電中新增住宅占需求比重最高的細(xì)分品類(lèi)，市場(chǎng)景氣度整體與地產(chǎn)周期高度掛鉤，地產(chǎn)政策的邊際轉(zhuǎn)向?qū)?dòng)地產(chǎn)竣工和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)改善，竣工數(shù)據(jù)的改善進(jìn)而顯著強(qiáng)化廚電基本面，而廚電估值多提前于基本面演繹。
信號(hào)傳導(dǎo)機(jī)制可簡(jiǎn)化為：地產(chǎn)政策→地產(chǎn)估值→地產(chǎn)基本面/廚電估值→廚電基本面。具體看估值變化，在地產(chǎn)周期下行時(shí)，廚電估值滯后于地產(chǎn)竣工約5個(gè)月下跌，而在地產(chǎn)周期上行時(shí)，廚電估值提前約4個(gè)月回彈。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)廚衛(wèi)家電業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，本身就是靠新增住房所帶動(dòng)。
圖源：wind
而在過(guò)去三年，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)一直承壓，這也是華帝股份業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的原因之一。雖然進(jìn)入到2023年，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-3月份國(guó)內(nèi)住宅銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)1.4%。商品房銷(xiāo)售額為30545億元，增長(zhǎng)4.1%，其中住宅銷(xiāo)售額增長(zhǎng)7.1%，樓市也迎來(lái)一波小“陽(yáng)春”。
但這波暖意能持續(xù)多久，仍有待觀察。來(lái)自安徽省合肥市的二手房中介李小偉（化名）告訴DoNews，現(xiàn)在不管是新房還是二手房，均比此前更難成交。帶客戶(hù)看房后給到最多的反饋就是，“我們?cè)诳纯雌渌麡潜P(pán)，我們?cè)谙胂胍灰I(mǎi)”。對(duì)于客戶(hù)的想法，李小偉也坦言，由于后續(xù)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定，擔(dān)心房貸會(huì)產(chǎn)生逾期是當(dāng)前影響客戶(hù)成交的最大阻礙。
除城市內(nèi)新房外，廚電的另一需求來(lái)自于農(nóng)村家庭對(duì)于廚房環(huán)境的改善。但來(lái)自河南省周口市沈丘縣的家電維修師張波（化名）卻告訴我們，自己在給農(nóng)村家庭維修家電過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，目前農(nóng)村家庭中類(lèi)似于燃?xì)庠?、油煙機(jī)、熱水器滲透率已經(jīng)很高。并且由于農(nóng)村家庭安裝廚電時(shí)，更多考慮到價(jià)格因素，因此自己經(jīng)常會(huì)看到大量雜牌的廚電。
若需求下滑是華帝股份，老板電器等廚衛(wèi)家電共同面對(duì)的問(wèn)題。但相較于老板電器而言，華帝股份所面臨的問(wèn)題更加嚴(yán)峻。來(lái)自陜西西安某商場(chǎng)的家電銷(xiāo)售林華（化名）告訴我們，華帝在廚電領(lǐng)域的知名度雖然高于美的，但顧客的熱情程度卻遠(yuǎn)不如老板電器，這種熱情程度也讓老板電器比華帝更容易成交。
如林華所言，從此前奧維云網(wǎng)發(fā)布的國(guó)內(nèi)燃?xì)庠钍袌?chǎng)份額來(lái)看，2022年4月老板電器和華帝在線(xiàn)下的市占率分別為29.59%和26.74%，而線(xiàn)上兩家的市場(chǎng)份額卻分別為20.91%和16.75%。因此，不管是從線(xiàn)上還是從線(xiàn)下，目前華帝股份的市場(chǎng)份額均不及老板電器。
圖源：奧維云網(wǎng)
另從煙機(jī)的銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)看，目前華帝的銷(xiāo)售均價(jià)維持在2000元左右，在行業(yè)中屬于二三梯隊(duì)。但一直聚焦在中低端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的華帝，不排除后續(xù)利潤(rùn)仍有較大幅度的可能。
圖源：奧維云網(wǎng)
從宏觀因素來(lái)看，雖然從3月份的稅收數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)企業(yè)銷(xiāo)售收入和制造業(yè)采購(gòu)機(jī)器設(shè)備分別同比增長(zhǎng)12%和13.5%。但據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)在2月時(shí)的營(yíng)收和利潤(rùn)漲幅卻分別是-1.3%和-22.9%。
也就是說(shuō)，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間受到較大的壓縮。若在結(jié)合3月份以汽車(chē)行業(yè)為代表的價(jià)格戰(zhàn)來(lái)看，3月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)很大有較大改善。兩組較為割裂的數(shù)據(jù)背后，實(shí)則在說(shuō)明當(dāng)前國(guó)內(nèi)整個(gè)供給側(cè)的利潤(rùn)分配實(shí)則是極其矛盾。消費(fèi)者不支持漲價(jià)，上游原材料也不肯降價(jià)。
并且參考國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)一個(gè)行業(yè)進(jìn)入到存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后，中低端廠(chǎng)商為完成產(chǎn)能出清，則必然要借助價(jià)格戰(zhàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)，這也是為何雅迪和愛(ài)瑪之間價(jià)格戰(zhàn)從未熄火的原因。但中低端產(chǎn)品本就利潤(rùn)微薄，價(jià)格戰(zhàn)更是會(huì)蠶食廠(chǎng)家利潤(rùn)，又疊加供給端的矛盾，多方壓力之下，也讓華帝股份的發(fā)展帶來(lái)了太多的不確定。
二、華帝新產(chǎn)品線(xiàn)，能打嗎？
雖然在過(guò)去的幾年時(shí)間里，華帝股份對(duì)旗下的產(chǎn)品線(xiàn)也有所調(diào)整，新增定制家居和小家電業(yè)務(wù)。其中，定制家居業(yè)務(wù)在2021年上半年、2022年上半年分別占到華帝股份營(yíng)收的7.13%和7.49%。但在小家電業(yè)務(wù)，營(yíng)收最高的消毒柜占比僅有2.1%，電烤箱和微波爐的占比更是不到1%。
圖源：公司財(cái)報(bào)
換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)前小家電業(yè)務(wù)對(duì)華帝股份營(yíng)收貢獻(xiàn)實(shí)屬過(guò)低。并且從后續(xù)來(lái)看，小家電業(yè)務(wù)能否成為帶動(dòng)華帝股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“第二曲線(xiàn)”仍然有待觀察。
首先，相較于小家電新銳品牌而言，以華帝為代表的傳統(tǒng)家電品牌，布局小家電業(yè)務(wù)阻力在于，由于消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)家電品牌的心智已經(jīng)養(yǎng)成，并且難以被改變。因此，很多消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)小家電時(shí)，并不會(huì)選擇這些傳統(tǒng)家電品牌。
以華帝股份抖音旗艦店為例，銷(xiāo)量最高的仍為華帝油煙機(jī)達(dá)到900多單，但華帝其他類(lèi)型產(chǎn)品的銷(xiāo)量卻不足100單。
圖源：華帝抖音旗艦店
其次，從整個(gè)小家電行業(yè)來(lái)看，受制于疫情期間小家電行業(yè)對(duì)消費(fèi)者需求洞察不足、過(guò)渡營(yíng)銷(xiāo)等因素，這也將消費(fèi)者對(duì)小家電的需求嚴(yán)重透支。
以廚房小家電為例，據(jù)奧維云網(wǎng)發(fā)布的《小電年度總結(jié)：2022廚房小家電發(fā)生的質(zhì)變》數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)渠道推總數(shù)據(jù)顯示廚房小家電共計(jì)13個(gè)品類(lèi)零售額520.3億元，同比下降6.7%；零售量22049萬(wàn)臺(tái)，同比下降12.7%。
而進(jìn)入到2023年，這種情況并未得到好轉(zhuǎn)。今年Q1，國(guó)內(nèi)廚房小家電市場(chǎng)整體需求走低。全渠道零售額和出貨量分別為144.6億元和6788萬(wàn)臺(tái)，較同期分別下跌8.0%和1.5%線(xiàn)上推總（不含空氣炸鍋）零售額降低1.3%，市場(chǎng)體量小幅萎縮。
圖源：奧維云網(wǎng)
廚房小家電存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，華帝股份相對(duì)于友商而言，如何真正深入挖掘消費(fèi)者需求，為產(chǎn)品賦予更多的智能化、場(chǎng)景化，這極其考驗(yàn)華帝股份公司內(nèi)部對(duì)市場(chǎng)洞察的能力。
最后，目前整個(gè)小家電領(lǐng)域仍保持高速增長(zhǎng)為洗地機(jī)。今年Q1，洗地機(jī)渠道銷(xiāo)額22.6億元，同比增長(zhǎng)43.4%，銷(xiāo)量82.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)62.3%。以海爾、美的為代表的傳統(tǒng)家電品牌，紛紛搶占洗地機(jī)市場(chǎng)。但問(wèn)題是，目前市面上并沒(méi)有任何關(guān)于華帝股份入局洗地機(jī)市場(chǎng)的消息。
圖源：奧維云網(wǎng)
三、華帝股份最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是自己
事實(shí)上，華帝股份產(chǎn)品線(xiàn)失守的根源還是和公司無(wú)休止的內(nèi)斗有關(guān)。一方面，上市公司的內(nèi)斗本質(zhì)上就是各方圍繞利益的爭(zhēng)奪。而對(duì)于華帝股份而言，此前借助國(guó)內(nèi)地產(chǎn)上行周期所帶來(lái)的紅利，也讓華帝股份高層賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。
利益驅(qū)動(dòng)之下，不但引發(fā)華帝高層內(nèi)斗更加激烈，也讓高層在喪失危機(jī)意識(shí)的同時(shí)，更不會(huì)想去調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。而對(duì)于小家電業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，華帝高層更多的是看到友商做小家電能夠?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)的增加，這才被動(dòng)入局。
雖然借助華帝現(xiàn)有的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)布局，也能在一定程度上帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)量的增加，但由于缺乏對(duì)消費(fèi)者需求痛點(diǎn)的深入痛點(diǎn)，以及相對(duì)于友商產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)力不足。因此，華帝股份小家電業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)平平。
另一方面，內(nèi)斗之下的華帝股份，從管理層到?jīng)Q策層，無(wú)法將精力投入到華帝股份的日常經(jīng)營(yíng)管理中，更別提面對(duì)外部市場(chǎng)的改變及時(shí)調(diào)整公司的產(chǎn)品策略和銷(xiāo)售策略。
更大的問(wèn)題在于，內(nèi)斗之下華帝公司內(nèi)部也會(huì)出現(xiàn)“站隊(duì)文化”，很容易引發(fā)員工的不滿(mǎn)，這在造成公司人事不穩(wěn)定的同時(shí)，也讓公司產(chǎn)生嚴(yán)重的內(nèi)耗。目前華帝在研發(fā)費(fèi)用率方面可謂說(shuō)是領(lǐng)先于老板電器和浙江美大，但為何公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卻并沒(méi)有發(fā)生太大的改變呢？
圖源：wind
如上文所述，后續(xù)華帝股份利潤(rùn)仍有下降的可能，這也意味著公司的內(nèi)斗非但不會(huì)停止，反而還會(huì)比現(xiàn)在更加嚴(yán)重。若以前的內(nèi)斗是圍繞著潘家和華帝“老臣”之間，而從現(xiàn)有華帝股份的股權(quán)來(lái)看，后續(xù)將出現(xiàn)潘氏家族自身的內(nèi)斗。
圖源：天眼查
結(jié)語(yǔ)：
從目前我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，家族企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，雖然說(shuō)家族企業(yè)的管理模式既有其優(yōu)勢(shì)所在，但同時(shí)也有其弊端，而弊端的存在就會(huì)導(dǎo)致各種內(nèi)斗問(wèn)題。
因此，如何逐步建設(shè)完善的管理制度來(lái)減少公司內(nèi)斗出現(xiàn)的情況，如何避免內(nèi)斗對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，這既是華帝股份需要思考的問(wèn)題，也是下一個(gè)十年國(guó)內(nèi)家族企業(yè)必須要考慮的事情。
