撰文：李里里
編輯：李信馬
題圖：IC Photo
最近，光伏產業(yè)的兩家龍頭企業(yè)——隆基綠能和陽光電源——分別披露了年報和一季度報，2021年兩家公司的營收分別為809.32億元（人民幣，下同）和241.27億元，凈利潤為90.86億元和15.83億元；一季度營收分別為185.95億元和45.68億元，凈利潤為26.53億元和4.22億元。
有趣的是，統(tǒng)計兩家企業(yè)的毛利率，會發(fā)現(xiàn)均呈現(xiàn)“V”型趨勢。兩家公司在2021年毛利率均持續(xù)下降，并在2022年第一季度上揚，環(huán)比分別上升11.9和8.1個百分點。
隆基綠能和陽光電源毛利率趨勢圖 制圖：DoNews
實際兩家公司相似的不止是毛利率的變化，股價的變化也有著極高的相似度。從下圖可以看出，最近一年來，兩家公司的股價可以說是“同頻共振”。
圖片來源：同花順 制圖：DoNews
如此相似的原因，很大程度上是由于兩家公司的主營業(yè)務，都與硅料密切相關。隆基的主營業(yè)務為硅片和電池組件，硅料是其核心材料，陽光電源的主營業(yè)務是逆變器等產品，同樣需要晶體管、硅片等進行加工。在2021年年報中，兩家公司均表示，原材料成本占到了營業(yè)成本的大頭。其中隆基綠能的原材料成本占到了營業(yè)成本的76.83%，陽光電源的原材料占到了營業(yè)成本的80.33%。
2021年初，硅料的價格開始上漲，在11月份下旬達到最高點273元/千克后開始下跌，年底價格跌到235元/千克，此后在2022年初開始平穩(wěn)回升，4月30號的價格為252元/千克。
國產硅料價格變化趨勢圖 圖片來源：Wind
而光伏指數(shù)在11月份達到最高點，此后開始下跌，在3月份回升至高點，隨后在4月底下降到最低點，這樣的趨勢與兩家公司的股價變化趨同。即使在陽光電源4月19日發(fā)布財報和隆基綠能4月27日發(fā)布財報后，兩家公司股價的走勢仍保持一致，板塊變化對股價的影響甚至大過公司發(fā)布財報的影響。
光伏指數(shù)變化趨勢圖 圖片來源：wind
由于企業(yè)從采購硅料到投入生產，再到銷售環(huán)節(jié)需要一定生產周期，硅料價格下跌的傳導具有一定滯后性，雖然硅料的價格在11月底開始下降，但對毛利率的影響最終在2022年第一季度才得以體現(xiàn)。由此可見，光伏企業(yè)的表現(xiàn)，和硅料的價格密切相關。
雖然如此，但企業(yè)的奮斗也很重要。同樣是光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，在毛利率方面，隆基綠能在2022年第一季度的同比增長明顯好于陽光電源；股價方面，
11月5號，隆基綠能股價升至最高點103.30元，4月27日降到最低點56.20元，降幅達45.59%，而11月5日陽光電源的股價在155.78元，4月26日降到56.01元，降幅達64.04%；
按陽光電源股價極差來算，7月30日，陽光電源股價達到最高點180.16元，到4月26日最低點的降幅為68.91%，而7月30日隆基綠能股價為85.92元，到4月27日的降幅為34.59%，降幅僅為陽光電源的一半。從兩方面來看，隆基綠能的表現(xiàn)都更好一些。
這樣差異可以從兩家公司的具體業(yè)務上找到解釋。
隆基綠能的業(yè)務集中在產業(yè)鏈中下游，主要生產單晶硅棒、單晶硅片、電池片、電池組件等產品，硅料為重要原材料；而陽光電源主營產品是逆變器，逆變器除了受硅料價格影響外，還需要采購電芯與IGBT半導體器件，并主要依賴從英飛凌等海外廠商進口，面臨更多原料緊缺與漲價的風險。
陽光電源在4月19日的投資者會議中也對此表示：“在逆變器業(yè)務上，目前受到 IGBT 短缺的影響，相關渠道布局放緩，一季度的渠道有所改善但仍然緊缺，公司將會加大國內芯片供應?！痹?月22日投資者會議上被問及IGBT電子元器件2022-2023年的供應情況時，陽光電源表示預計IGBT器件將在23年持續(xù)改善。
而硅料價格的下降卻很可能近在眼前了。在財報中，隆基綠能表示認為未來硅料價格會降下來：“在全球碳中和趨勢下，未來上游多晶硅料產能的將加快釋放和全球運力的也會提升，光伏行業(yè)的度電成本將繼續(xù)降低，下游裝機需求將得到快速提升?！?/p>
目前硅料的龍頭企業(yè)晶科、通威股份等企業(yè)都相繼增長硅料產能，通威股份目前在建高純晶硅項目產能17萬噸，未來高純晶硅年產能規(guī)模將達到35萬噸。大全能源等老牌上游企業(yè)也同樣進行大規(guī)模擴產，去年年末，大全能源與包頭市政府簽訂協(xié)議，擬投資332.5億建設30萬噸高純工業(yè)硅項目、20萬噸有機硅項目、20萬噸高純多晶硅項目和2.1萬噸半導體多晶硅項目。
雖然硅料產能的增長不一定會帶來價格的下跌，但隆基綠能也對此作好了兩手準備，與各類上游公司開展投資合作，比如和通威股份簽訂大額預定協(xié)議，周期長達2年。2022年3月21日晚，通威股份發(fā)公告稱，與隆基綠能簽訂多晶硅長單采購協(xié)議，周期從2022年1月到2023年12月，期間多晶硅的交易量為20.36萬噸，以25萬每噸計算，金額在509億，占隆基2021年總營收的一半還多。
通威股份與隆基綠能簽訂合同公告 圖片來源：通威股份公司公告欄
此外，在2021年的年報中，隆基綠能也披露了與通威股份的“關系”。在2020年9月25日雙方簽訂了《合作協(xié)議》，協(xié)議第3點顯示：“雙方將10.18萬噸多晶硅料的交易量作為每年的基礎目標，此后，未來隆基綠能的硅料需求將優(yōu)先從通威股份采購，同樣，通威股份的硅料也要優(yōu)先保障供給給隆基綠能?！?/p>
與之對比，在4月22日的網上業(yè)績說明會上，當被問及目前存貨有多少規(guī)模時，陽光電源表示不對外公布戰(zhàn)略物資的儲備數(shù)量，但總體還是供不應求。
從兩家公司年報中可發(fā)現(xiàn)，陽光電源的原材料成本增幅比隆基綠能的快。2021年隆基綠能原材料占比總營業(yè)成本76.83%，2020年同期占比為74.30%，增長3.29%。2021年陽光電源原材料占比總營業(yè)成本80.33%，2020年同期占比為71.32%，增長了12.63%。
此外，在主營業(yè)務方面，隆基綠能和陽光電源面臨的競爭環(huán)境不同。
逆變器絕大多數(shù)器件源自進口，生產制造并未形成一體化格局，在2019年，華為便是逆變器市場份額第一，此后由于芯片制裁風波，受到一定影響。據(jù)華為光伏軍團向每日經濟新聞記者透露，2021年華為的逆變器出貨量達到53GWh，并啟動了出海業(yè)務，而陽光電源2021年逆變器出貨量為47GWh。
而隆基綠能的市場份額依然保持第一，與第二名“天合光能”公司保持一定距離。數(shù)據(jù)顯示，2021年，隆基綠能光伏組件出貨量達到38.515GWh，高于天合光能13.701GWh。4月27日，隆基綠能上調了硅片價格，此前也分別于2022年的1月16日、1月27日、2月22日、3月25日、4月13日宣布上調硅片價格。
而作為陽光電源另一重要業(yè)務的“電站投資開發(fā)”也面臨各種調整，陽光電源的電站遍布東南亞、澳洲、南美，在2021年與中國能建葛洲壩國際公司一期簽下緬甸三個光伏項目，裝機量達110MW。2021年，電站投資開發(fā)的收入占其總收入的44.26%，但該業(yè)務投入成本大，毛利率低、回款時間長。在4月19日業(yè)績會上，陽光電源表示業(yè)績下降原因之一就是電站業(yè)務出現(xiàn)問題，越南電站項目因為疫情原因延遲交付導致了沒能并網，緬甸的項目也受局勢影響而被迫取消。
陽光電源在年報中表示，業(yè)績下滑的部分原因是相關項目的計提損失，目前應收賬款的較快增加會存在系列的回款風險。
此外，陽光電源還經歷了人事上的變動，5月6日，陽光電源發(fā)布公告稱，劉振此前因個人原因而失聯(lián)，經董事會決議罷免其職務，并任命顧亦磊為新任董事長。顧亦磊在2015年9月加入陽光電源，先后擔任陽光電源研究院副院長，陽光電源高級副總裁兼光儲事業(yè)部總裁。
光伏龍頭押注“氫能”
4月27日下午， “隆基綠能”公布了變更公司證劵簡稱的公告，更名后為“隆基綠能”（此前為“隆基股份”）。關于突然更名的原因，公司表示是為更好地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局和主營業(yè)務定位，進一步強化品牌形象和公司價值，并表明更名后，公司主營業(yè)務、發(fā)展方向、實際控制人等均不發(fā)生變化。
綠能指的是“綠色能源”，也稱為清潔能源，主要包括太陽能、風能、氫能、水能、地熱能等。早在去年，隆基綠能就成立了西安隆基氫能科技有限公司，將公司定位為大型綠氫裝備與方案提供商，這些綠氫裝備通過將主營業(yè)務中的電池組件進行光伏發(fā)電的電力導入設備，進而進行電解水反應來制備氫氣，這種通過清潔電力制備的氫氣就叫做“綠氫”，是未來新能源領域最具規(guī)模性和競爭力的能源形式之一。
西安隆基綠能科技有限公司股權圖 圖片來源：天眼查
在2021年年報中，陽光電源也將“氫能”稱為自己的第九大業(yè)務，并自稱是國內最早布局氫能領域的新能源企業(yè)。陽光電源同樣專注綠電制氫系統(tǒng)及解決方案，表示擁有堿水電解制氫系統(tǒng)技術(ALK)和質子交換膜(PEM)純水電解制氫系統(tǒng)技術兩種技術路線，以及配套的MW級專用制氫整流電源、智慧氫能管理系統(tǒng)。
2021年6月18日，陽光電源子公司“陽光氫能科技有限公司”也注冊成立，并在合肥高新區(qū)建成年產能GW級制氫設備工廠。此外，在2022年3月8日，陽光電源也將1000Nm3/h的堿性電解水制氫系統(tǒng)交付給吉林白城市。
陽光氫能科技有限公司股權穿透圖 圖片來源：天眼查
在4月27日發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展報告》中，隆基綠能反復提及光伏+綠氫產業(yè)模式，可看出隆基綠能對此充滿期待。
圖片來源：隆基綠能《可持續(xù)發(fā)展報告》
隆基綠能和陽光電源的頻繁動作背后，都表達了對“綠氫能源“的開發(fā)熱情，不過發(fā)展氫能并不簡單。氫能的許多技術目前尚不成熟，除了制備時轉化率較低之外，氫氣捕集與儲運也一直是個難點。氫氣密度小，液化溫度低，會給儲運帶來很大麻煩，在長途大容量的運輸情況下，需保持零下240攝氏度的臨界溫度，儲運費用高昂。
在氫氣應用普及方面，也并不會“立竿見影”。隆基綠能在《可持續(xù)發(fā)展報告》中就指出，實現(xiàn)碳中和之路的最后一個階段才是“綠色氫能深化到工業(yè)、交通和建筑脫碳中”。此外，世界氫能委員會與麥肯錫發(fā)布的報告《氫能實現(xiàn)凈零排放》也顯示，盡管當前全球已宣布520多個大型氫能項目，直接投資達到1600億美元，但到2030年，仍需要增加4倍投資才能使世界走上凈零軌道。
世界氫能委員會及麥肯錫發(fā)布的《凈零氫能報告》 圖片來源：麥肯錫
綠氫的發(fā)展是重工業(yè)、建筑等產業(yè)實現(xiàn)低碳的關鍵技術，不過仍需要長期的投入和研發(fā)。陽光電源趙為曾表示：“氫氣作為能源管理，已經走出了化工園區(qū)，但是法規(guī)標準及激勵政策還沒有完善。”
隆基綠能總裁李振國曾指出，目前電解水制氫技術的主要成本就取決于電價問題，制取一公斤氫需要消耗50度電，如果光伏發(fā)電成本降到1毛錢，電解水制氫的成本才會降到5塊錢一公斤。趙為也表示，目前綠氫與灰氫（由化石燃料產生電力進而制備的氫氣）相比，成本仍遠高于灰氫，供應鏈也不完整，規(guī)?；a能力也未形成，且設備利用率低，此外還有光伏的間歇性和波動性，都影響了規(guī)?；茪洹?/p>
雖然光伏制氫產業(yè)是新能源最具潛力的發(fā)展方向之一，不過趙為認為，光伏制氫的設備、系統(tǒng)及電力的成本需大幅降低，設備利用率需要大幅提升，才能在整體上降低光伏產業(yè)制氫的成本，實現(xiàn)“綠氫”的應用普及。
