文｜侯恬
出品｜WEGO研究院
不只是企業(yè)在持續(xù)布局海外，人民幣國(guó)際化的腳步，相比之下甚至更加迅速。
5月25日，中國(guó)與印尼簽署了《中國(guó)人民銀行和印度尼西亞銀行關(guān)于建立促進(jìn)雙邊交易本幣結(jié)算合作框架的諒解備忘錄》。根據(jù)該框架，人民幣不僅可以在雙邊貿(mào)易中直接用于結(jié)算，還將延伸至資本項(xiàng)目合作領(lǐng)域。這標(biāo)志著作為“區(qū)域貨幣錨”的地位，人民幣將再下一城。
人民幣國(guó)際化歷程發(fā)展至今，已經(jīng)取得了諸多建設(shè)性成果。如2015年人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）正式啟用，2016年10月人民幣被納入SDR一籃子貨幣當(dāng)中，到今天人民幣已成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之一，被70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)納入外匯儲(chǔ)備體系。
但截至目前，人民幣的國(guó)際地位依舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于中國(guó)在全球貿(mào)易和制造體系中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。這是由于漫長(zhǎng)的歷史慣性的積累和沉淀所導(dǎo)致的。
資本流動(dòng)的管制讓人民幣難以像美元?dú)W元那樣在全球徹底、充分地自由流轉(zhuǎn)。同時(shí)，因?yàn)橹袊?guó)過(guò)去以加工貿(mào)易為主的出口結(jié)構(gòu)，讓人民幣“走出去”的動(dòng)力并不強(qiáng)。
但時(shí)局發(fā)展到今天，全球政治經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向都已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。
美國(guó)將貿(mào)易、關(guān)稅武器化并輸出全球，債務(wù)貨幣化讓美元信用受到前所未有的質(zhì)疑。而中國(guó)供應(yīng)鏈向高端持續(xù)攀升，產(chǎn)能與資本的出海加速。越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始意識(shí)到，穩(wěn)定可控的人民幣，正在成為對(duì)沖美元風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵選項(xiàng)。
以俄羅斯、巴西、阿根廷、印尼為代表的一些資源型、初級(jí)產(chǎn)品出口密集型的國(guó)家，對(duì)此尤其關(guān)注，并積極探索各種類(lèi)型的貨幣合作。
時(shí)間進(jìn)入到2025年，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程已從“啟動(dòng)期”進(jìn)入“深水區(qū)”。它不再只是中國(guó)自己的戰(zhàn)略，更是成為了全球市場(chǎng)無(wú)數(shù)國(guó)家事關(guān)國(guó)運(yùn)的關(guān)鍵選擇之一。
本文是來(lái)自巨潮WEGO研究院的深度研究文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注《WEGO研究院》，了解多極化時(shí)代的全球商業(yè)新趨勢(shì)。
01 進(jìn)展
2009年7月，人民銀行、財(cái)政部等六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，正式按下人民幣“走出去”的啟動(dòng)鍵。
這一年，全球金融危機(jī)的陰霾尚未散去，美元遭遇流動(dòng)性和信任危機(jī)，不少?lài)?guó)家開(kāi)始重新審視自身對(duì)美元單一貨幣高度依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)。
同樣在這一年，中國(guó)以世界工廠(chǎng)的身份首次登頂全球貨物出口第一大國(guó)，中國(guó)制造以近19%的全球市場(chǎng)份額首次與美國(guó)并肩站在了國(guó)際貿(mào)易的主舞臺(tái)。
發(fā)展至今，中國(guó)在國(guó)際供應(yīng)鏈和貿(mào)易中的地位越來(lái)越重要，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程也越來(lái)越深入。根據(jù)SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）數(shù)據(jù)，2024年8月，人民幣在全球貿(mào)易融資市場(chǎng)的占比達(dá)到5.95%，穩(wěn)居全球第二，僅次于美元。2025年4月，人民幣在國(guó)際支付中的市場(chǎng)占比為3.5%，為全球第五大支付貨幣，僅落后于美元、歐元、英鎊和日元，相比兩年前大幅提升。
但相較中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量和在全球貿(mào)易中的地位，人民幣的國(guó)際化程度仍較低。目前中國(guó)GDP占全球比重約18%，進(jìn)出口貿(mào)易總額占全球比重約13%，但人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備中的份額不足3%，支付占比不到5%。
反觀(guān)美國(guó)，GDP占全球約25%，進(jìn)出口貿(mào)易總額占全球不到13%，但美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的占比高達(dá)近58%，在全球貿(mào)易結(jié)算中的使用率接近50%。
這一巨大差異的背后，既有美國(guó)在戰(zhàn)后七十余年打造起成熟穩(wěn)固的美元體系，所積累下來(lái)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也有人民幣自身存在的“短板”。
人民幣的“短板”之一在于資本管制。為保護(hù)貨幣政策獨(dú)立性，防范國(guó)際資本沖擊，中國(guó)對(duì)資本賬戶(hù)的開(kāi)放始終較為謹(jǐn)慎。人民幣至今尚未完全實(shí)現(xiàn)自由兌換，這雖護(hù)住了國(guó)內(nèi)金融安全，卻也堵住了人民幣向全球流動(dòng)的閘門(mén)。
人民幣使用場(chǎng)景過(guò)去也長(zhǎng)期受到了中國(guó)制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈定位的限制。雖然中國(guó)作為全球最大出口國(guó)，在外貿(mào)結(jié)算中的影響力不斷提升，但早期中國(guó)企業(yè)更多處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端環(huán)節(jié)，主要從事組裝和代工，這就導(dǎo)致資金的“主動(dòng)權(quán)”掌握在跨國(guó)品牌手中，外貿(mào)結(jié)算主要使用對(duì)方指定的美元或歐元，人民幣參與空間有限。
過(guò)去多年，中國(guó)企業(yè)在海外的資本布局和國(guó)際化業(yè)務(wù)也比較少。在“走出去”戰(zhàn)略尚未全面鋪開(kāi)前，中國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模始終上不去，企業(yè)在海外并購(gòu)、海外直接投資等跨國(guó)投融資方面的需求不強(qiáng)，國(guó)際化只是極少數(shù)企業(yè)的游戲，人民幣也缺乏外溢的金融路徑。
因此盡管貿(mào)易占比較大，但從國(guó)家和企業(yè)自身的角度來(lái)看，那時(shí)候人民幣國(guó)際化的動(dòng)力并不強(qiáng)，國(guó)際對(duì)使用人民幣結(jié)算需求的場(chǎng)景也不夠多。但近幾年，這種情況開(kāi)始發(fā)生了一些變化。
02 動(dòng)因
過(guò)去十年，隨著中國(guó)制造業(yè)的快速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)的出海早已從單純出口產(chǎn)品的階段演變?yōu)閷a(chǎn)能外遷。越來(lái)越多的企業(yè)不再滿(mǎn)足于只向海外市場(chǎng)銷(xiāo)售商品，而是選擇將資金、設(shè)備、技術(shù)與管理等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵要素一并帶出國(guó)門(mén)。
特別是2022年后，受內(nèi)需疲軟與國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩等因素推動(dòng)，這一進(jìn)程明顯加快。
伴隨這一趨勢(shì)，中國(guó)對(duì)外投資規(guī)模開(kāi)始持續(xù)攀升。2016年中國(guó)對(duì)外直投資總額為901.7億美元，而到2023年已達(dá)1772.9億美元，已實(shí)現(xiàn)翻番。從鋼鐵到光伏，從基建到智能駕駛，中國(guó)資本正深度嵌入全球制造業(yè)網(wǎng)絡(luò)。而資本的遷徙，自然帶動(dòng)了人民幣的外溢。
對(duì)于在海外設(shè)廠(chǎng)、并購(gòu)、融資的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們更愿意、也更容易用人民幣來(lái)進(jìn)行跨境支付和投融資，人民幣在海外的使用場(chǎng)景也就有所增加。數(shù)據(jù)顯示，2024年，人民幣在資本項(xiàng)目下的跨境收付總額達(dá)45.6萬(wàn)億元，相較2019年的13.6萬(wàn)億元實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。
中國(guó)在全球供應(yīng)鏈中的角色也發(fā)生了變化。和原來(lái)“跟隨者”的角色不同，中國(guó)如今在光伏、動(dòng)力電池、智能駕駛等新興領(lǐng)域不僅擁有最完整的產(chǎn)能布局，更掌握了核心技術(shù)——這意味著充斥著暴利的卡脖子環(huán)節(jié)的消失，這為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了更強(qiáng)的市場(chǎng)議價(jià)能力。
人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快的另一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，來(lái)自美國(guó)的"自毀長(zhǎng)城"。
美國(guó)頻繁使用SWIFT和CHIPS對(duì)伊朗、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國(guó)實(shí)施單邊制裁，再加上近年來(lái)美國(guó)持續(xù)推行債務(wù)貨幣化與財(cái)政赤字貨幣化政策，致使美債規(guī)模急劇膨脹，這些都加劇了全球?qū)γ涝男湃挝C(jī)。
今年初以來(lái)，美國(guó)在貿(mào)易政策上愈加激進(jìn)，極端的保護(hù)主義舉措不僅擾亂了全球產(chǎn)業(yè)鏈，更讓美元的國(guó)際地位岌岌可危。各國(guó)為了擺脫對(duì)美元的依賴(lài)，紛紛開(kāi)始尋求新的結(jié)算貨幣。
沙特、阿聯(lián)酋、伊朗等中東國(guó)家以及俄羅斯都在將戰(zhàn)略資產(chǎn)從美元轉(zhuǎn)向黃金儲(chǔ)備；歐盟推出《2025全球去美元化草案》，計(jì)劃以歐元為基準(zhǔn)貨幣，排除美元結(jié)算；金磚國(guó)家也曾提議構(gòu)建去美元結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。
在多邊貨幣架構(gòu)尚未真正形成之際，相對(duì)更安全、支付方便的人民幣成為許多國(guó)家完善國(guó)際支付體系的首選貨幣之一。
IMF數(shù)據(jù)顯示，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已從2000年73%的高點(diǎn)跌至2024年的59%，創(chuàng)下25年來(lái)新低。而中國(guó)則已與包括沙特、俄羅斯、阿聯(lián)酋、印尼、巴西在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家達(dá)成本幣結(jié)算合作。
截至2025年3月，中國(guó)已與42個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署本幣互換協(xié)議，規(guī)模合計(jì)近4.5萬(wàn)億元人民幣。本幣互換協(xié)議為海外交易各方使用人民幣結(jié)算提供了流動(dòng)性保障，越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始將人民幣視為本國(guó)支付與儲(chǔ)備體系的重要組成部分。
人民幣國(guó)際化的另一支撐點(diǎn)，則是其背后的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
作為人民幣國(guó)際化的底層邏輯，CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)）承擔(dān)著類(lèi)似“清算高速公路”的功能。截至2025年3月，CIPS已覆蓋全球186個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有170家直接參與者、1497家間接參與者，清算路徑日趨成熟。
與此同時(shí)，中國(guó)在全球32個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了34家人民幣清算行，覆蓋倫敦、巴黎、迪拜、東京、首爾等主要金融中心。它們?yōu)槿嗣駧趴缇辰Y(jié)算提供“本地化通道”，提升了交易效率與服務(wù)可得性。一個(gè)穩(wěn)健高效，且不依賴(lài)美元為中介的人民幣全球網(wǎng)絡(luò)，正在慢慢成型。
03 突破
這次中國(guó)與印尼簽署本幣結(jié)算合作框架協(xié)議，也是雙方基于經(jīng)貿(mào)利益和金融安全等多方考量后的結(jié)果，可以稱(chēng)之為一個(gè)標(biāo)志性事件。?
印尼是中國(guó)在東盟重要的貿(mào)易伙伴之一。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)連續(xù)多年穩(wěn)居印尼最大出口市場(chǎng)地位，其出口份額占印尼整體出口總額近25%，是印尼對(duì)美出口的兩倍多。中國(guó)對(duì)印尼的需求不僅涵蓋農(nóng)產(chǎn)品與初級(jí)資源，更包括工業(yè)化進(jìn)程所需的鎳、鋁土礦、煤炭等關(guān)鍵原材料。
在資本層面，印尼也早已與中國(guó)深度綁定。中國(guó)對(duì)印尼的投資從2010年的1.74億美元增至2023年的74億美元，成為印尼第二大外資來(lái)源國(guó)，僅次于新加坡。在此背景下，印尼更愿意選擇美元還是人民幣作為國(guó)際結(jié)算貨幣不言而喻。
早在2020年9月，印尼就和中國(guó)簽訂《關(guān)于建立促進(jìn)經(jīng)常賬戶(hù)交易和直接投資本幣結(jié)算合作框架的諒解備忘錄》，那時(shí)印尼就已表現(xiàn)出去美元化的意向。其央行高層表示，與中國(guó)的雙邊本幣結(jié)算機(jī)制將通過(guò)降低國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)對(duì)美元和其他外幣的依賴(lài)，進(jìn)而增強(qiáng)印尼盾的穩(wěn)定性。
印尼的這一訴求，本質(zhì)上反映了許多國(guó)家共同的安全焦慮，即不愿意將關(guān)鍵金融基礎(chǔ)架設(shè)在他國(guó)政治意志之上。而對(duì)中國(guó)而言，印尼的意義遠(yuǎn)不止于一國(guó)。
在東盟十國(guó)中，印尼的經(jīng)濟(jì)體量一騎絕塵。2024年，東盟十國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量合計(jì)為3.95萬(wàn)億美元，印尼是其中唯一一個(gè)經(jīng)濟(jì)總量超過(guò)1萬(wàn)億美元的國(guó)家。
同時(shí)，印尼2.79億人口位列全球第四，僅次于印度、中國(guó)和美國(guó)。這不僅意味著豐富的勞動(dòng)力資源，也為外國(guó)商品和服務(wù)提供了一個(gè)極具吸引力的消費(fèi)市場(chǎng)。
中國(guó)早已是東盟第一大貿(mào)易伙伴，自2020年起，東盟也超越歐盟和美國(guó)，成為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴。然而，人民幣在中國(guó)與東盟貿(mào)易中的結(jié)算占比依然偏低，美元依然居于主導(dǎo)地位。
此番與印尼的本幣結(jié)算機(jī)制落地，意味著人民幣將更加深入東盟核心經(jīng)濟(jì)體的跨境支付網(wǎng)絡(luò)。如果印尼能從和中國(guó)的合作中獲得好處，相關(guān)模式有望在越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等國(guó)快速?gòu)?fù)制，人民幣在東盟的滲透力與貨幣信用也將因此獲得更大提升。
更具標(biāo)志性意義的是，人民幣正邁入以大宗商品為錨的結(jié)算場(chǎng)景，很多資源型國(guó)家開(kāi)始接受用人民幣結(jié)算石油、砂礦等大宗商品。
過(guò)去半個(gè)世紀(jì)，美元能夠牢牢掌握全球貨幣體系的原因，不僅在于其儲(chǔ)備貨幣地位，更在于其統(tǒng)治了全球能源定價(jià)權(quán)。尤其“石油美元”體系，自1970年代以來(lái)幾乎將全球能源市場(chǎng)定錨于美元價(jià)格體系之中。但這種格局正在被撼動(dòng)。
在中俄能源合作中，超過(guò)90%的交易已實(shí)現(xiàn)人民幣與盧布的直接結(jié)算。沙特、阿聯(lián)酋、伊朗等中東主要產(chǎn)油國(guó)，也開(kāi)始將部分石油出口改為人民幣、黃金甚至數(shù)字貨幣結(jié)算，規(guī)避美元清算體系的潛在制裁風(fēng)險(xiǎn)。其中，去年沙特有超過(guò)20%的對(duì)華石油貿(mào)易已使用人民幣結(jié)算。
如果人民幣能借由石油、天然氣、糧食等大宗商品滲透全球價(jià)值鏈，那隨之而來(lái)的就是中國(guó)和這些國(guó)家之間貿(mào)易往來(lái)的進(jìn)一步繁榮，和中國(guó)高貨值、高利潤(rùn)商品更大規(guī)模的對(duì)外輸出。這對(duì)于中國(guó)制造和中國(guó)金融來(lái)說(shuō)，意味著一個(gè)全新時(shí)代的開(kāi)啟。
04 寫(xiě)在最后
歷史告訴我們，貨幣霸權(quán)的更替，往往不靠單一事件完成，而是在一輪又一輪的危機(jī)、重構(gòu)與權(quán)力轉(zhuǎn)移中緩慢完成，其歷史進(jìn)程以百年計(jì)算，非常漫長(zhǎng)。
美元逐步替代英鎊，是兩次世界大戰(zhàn)后全球秩序變化更迭的結(jié)果。而今天的人民幣，并不需要通過(guò)劇烈的全球政治經(jīng)濟(jì)沖突對(duì)美元進(jìn)行徹底取代，它所代表的是一種更加多元、更加現(xiàn)實(shí)的全球貨幣供給。以此為基礎(chǔ)，讓更多國(guó)家有更多的選擇空間，乃至于更多的發(fā)展機(jī)遇。
美元依然是無(wú)數(shù)國(guó)家和普通人無(wú)法逃避的剛需。但高企的財(cái)政赤字、債務(wù)上限博弈、信用評(píng)級(jí)下調(diào)與貨幣超發(fā)等一系列因素，正在使越來(lái)越多國(guó)家對(duì)美元的未來(lái)穩(wěn)定性心存疑慮，如今黃金和比特幣不斷上漲的價(jià)格，就是全世界持幣者對(duì)美元投出的不信任票。
中國(guó)依托其在全球貿(mào)易中的份額與貨幣穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì)，正在逐步搭建一套“以人民幣為錨”的區(qū)域結(jié)算機(jī)制。取代美元并非是其短期內(nèi)最核心的目標(biāo)，但毫無(wú)疑問(wèn)，其出海之路，已然在改變美元獨(dú)大的格局。
特別聲明：本文為合作媒體授權(quán)DoNews專(zhuān)欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表DoNews專(zhuān)欄的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問(wèn)都請(qǐng)聯(lián)系idonews@donews.com)
